Monday, October 22, 2007
美股、外汇、黄金近期趋势分析---加拿大信报文章
美元即将有一轮反弹——加拿大信报专栏
非美中期调整之后将继续攀升--加拿大信报专栏
近期美元走势分析---加拿大信报专栏
加元创31年新高后的走势分析-加拿大信报专栏
Sunday, September 23, 2007
外汇、美股培训课程的启动
Sunday, May 13, 2007
2007-05-13 11:42:19
大盘周四大跌之后，周五多方就来了个强劲反击，开始一直顺势做还获利不错，快收市的时候预计会回调点，没想到继续上冲，小亏出场。
外汇方面美瑞获利10个点就因为均线变坏而出场，后来等欧日跌到161.45时再度进场，获利100点后平出一半仓位，美日和美加仓位一直没动，目前持有的美日和欧日准备在前期阻力位附近破败后平出，美加继续持仓。
5.11 操盘计划和5.10 交易总结
2007-05-11 04:25:34
今天的市场不是很好，早盘和昨天一样，继续赚钱，到了中午就亏回去了一点，下午是最郁闷的时候，以为QQQQ可以走强一点，结果象断了线的风筝直往下掉，另外由于对软件不是很熟，也错了一些平仓机会，今天盈利从正到负，心态和手法都要好好总结。
外汇方面，美日在均价120.1左右全部平仓，欧日在162.5左右清仓，继续持有美加多单，同时在1.219进了美瑞多单。
5.10 操盘计划和5.9 交易总结
2007-05-10 07:30:37
今日和昨天一样，美股以做空为主，还是只作QQQQ和MSFT，QQQQ今天因为美联储的利率公布，有些不规则波动，亏了点钱，后来全部在MSFT身上找回了场子，总的说来，虽然平均每笔盈亏比不如昨天好，但最大盈利胜过昨天，所以总盈利仍然超过了昨天，经过几天试探，明天准备加大股数。
外汇方面，欧磅已经小幅获利平出，目前持有美加、美日、欧日多头，美日均价119.76，欧日均价162.25。
5.9 操盘计划
2007-05-08 08:21:11
数据不多，市场波澜不兴。
本周非美可能会有所走强，但幅度应该不会太大。
前期持有的美加多单估计还要几周才有回报，继续压在箱底。
中线做多欧磅，入场位置0.682。
5.4 操盘计划
2007-05-04 06:57:51
这几天忙于一些琐事，没有什么时间看盘。
在非农公布之前已经前述仓位悉数清仓，只剩下1.108进的美加多单，不设止损，准备扛2个月，目标直指1.132。
4.30 操盘计划和总结
2007-04-30 22:07:06
非美目前看来还是出于盘整，难以创出新高。空非美的第一选择仍然是多美日，目前仍然持有均价在119以下的多头仓位。
除此之外，还继续持有平均持仓价为2.405的磅瑞多头以及1.0以下的澳瑞多头仓位，中线看涨。
4.27 操盘计划
2007-04-27 08:30:50
美加多单已经平出，亏损10个点。
目前仍然持有237.9的磅日多单和118.6的美日多单，两单均为中线。
4.25 操盘计划
2007-04-25 06:47:42
全线做多对日、对瑞的叉盘。
做多欧日、磅日、澳日和磅瑞、澳瑞，看好套息方向，暂时不管美元。
4.24 操盘计划
2007-04-24 06:57:43
美加多单继续持有，通过M5和M15反复进出，进一步降低了持仓成本。
美国时段，欧美短时在1.3555做多，当1.3565盘整即将下跌时仅获利10点就止赢，而后欧美却继续冲高反拉，回头等待机会再进。
美日周线、日线、4小时线三周期共振发出入场做多信号，于118.9即时入场，在119的压力之下，日元有所反扑，回测118.4一线，于118.5再度补仓，隔夜继续持有，中线做多。
周末操盘总结和下周展望
2007-04-23 04:20:49
非美有所分化，欧系货币的技术走势短期还是向上，目前从期货市场的未平仓净多头头寸仍在增加可以得到印证，加元尽管仍在走强，但净空头头寸的增加显示已经是强弩之末，目前原有的美加多单仍然持有，等其下一步的修正走势，非美中最弱的还是日元，日元净空头不断增加，且技术走势也不容乐观，下周有冲击120的趋势。
一周重要数据和事件关注
2007-04-23 04:18:12
4月23日 星期一08:30 澳大利亚 一季度生产者物价指数 前值0.2%/季,3.5%/年★16:30 英国 3月份零售销售★20:30 美国 3月份芝加哥联储全国活动指数 前值0.3★4月24日 星期二09:30 澳大利亚 一季度消费者物价指数 前值-0.1%/季,3.3%/年★14:15 瑞士 3月份贸易收支 前值13.8亿瑞郎★16:00 欧元区 经常帐 前值27亿欧元★17:00 欧元区 2月份工业订单 前值-0.2%/月,12.0%/年★20:30 加拿大 3月份领先指标 前值0.7%/月★21:00 加拿大 央行
4.19 操作计划
2007-04-19 07:07:28
磅美在2.012放空一把，接着在2.007补仓，中线持仓。依据是4小时图、日线、周线的三周期高位共振，估计头部的形成还需要一段时间，不会轻易下挫，现在比的就是耐心。
美日第一把多单按照4小时图的提示在118.3做多后于118.7已经平出，后来小时图回撤修整之后于118.5再度入场做多，第一目标位118.9，第二目标位119.4。
美加在1.1306进的长线多单目前被套在1.127一线，但因为日图超卖严重，应该至少会有一轮修正的机会。
2007-04-18 07:12:27
英镑一举冲过了2.0的关口，暂时不去碰这个货币对。
G7会议既没有指责日元的疲软，也没有对人民币的升值指手画脚。显然还是在默许套息交易的存在。
既然这样，逢低做多美日和加瑞仍然是下一步的选择。
2007-04-17 06:43:06
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笔记 操盘 外汇 金融 实盘
昨晚在2.2587空了磅加，睡觉前为保守起见，挂了一个35点的止赢单，早上起来一看已经在2.2552顺利止赢。本来按4H还可以继续做空的，但小时图和日图并不支持，于是放弃，准备在2.245左右逢低做多。
本来昨天按均线应该进一笔119.2的多美日的单子，由于贪心想在118.9的支撑位拿货，疲软的日元没有给机会，测试了支撑强度之后，在多头的压力下继续阳痿。
非美之中，在2.0的强大阻力面前，英镑的净多头头寸减少，倒是欧元的净多头头寸有所增加，而美元的净空头头寸增加显示短时间美元继续受压，一旦美元挺过这一波，日元的继续滑落和英镑的反转指日可待。
2007-04-16 20:44:22
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美股 交易 提示
盘前上涨股票：
DYAX, AMGN, DNDN, AQNT, PGLA, GOOG, ADBE, JSDA, EMITF, FCSX, CMCSA, JASO, ERIC, VCLK, SPPI, GPCB, ONSM, and ACEL
早盘升级股票：
APOL, FNM, ERJ, LRCX, BBY, SIMG, PGIC, MCO, MGH, AQNT, RCCC, AMZN, and SKT
早盘降级股票：
KLAC, SVU, SHFL, BHP, AAUK, VLO, TSO, PCBC, HSY, NSP, CBUK, and VCLK
2007-04-16 09:45:50
新的一周开局平淡，局面仍处于混沌之中。
非美中英镑和欧元有冲高的欲望，日元在其中算是偏弱的。亚市开盘后，美日先是冲高119.6，然后多头开始逐步平仓回撤119一线并初步企稳，上方主要是日本出口商的卖盘，另外还有期权交易商也在捍卫120，不过由于中长线还是利空日元，119下方的买方实力也非常强大，非美中还是首选做空日元。
英镑对加元的叉盘走到了4H的高点，可以中线逢高做空。
Sunday, April 15, 2007
2007-04-14 07:07:42
加瑞空单在1.0652平出，获利60点，待其4H图修正以后，逢高继续做空。
非美目前呈现分化趋势，以澳元和加元带领的非美一波涨势动力开始减弱，首先是澳元、加元的上攻力道下降，其次英镑和欧元开始走势停滞，最弱的就是低息货币日元和瑞朗，所以空非美的首选货币对还是做多美日和美瑞。
下一周的走势比较关键，仍将继续坚持逢低多美的作法，轮番做多，兼以套息交易。
4.13 操盘计划
2007-04-13 07:34:58
根据日图，在1.0712中线放空加瑞，目标为1.061和1.053。
其他叉盘以及直盘，目前看不清楚，追高非美没有必要，等等再看。
2007-04-12 06:23:34
磅美正在高位僵持的关键时刻，英国佬居然在讨论可能对英属跨国企业资金回流给与免税政策，加上强劲英国零售销售数据，英镑居然突破1.977的阻力位，真是人算不如天算。约翰牛早不弄晚不弄，在我重仓放空时，才想起要跟上欧洲大陆不向企业在国外所获分红征税的步伐，真是老谋深算，这样一来，如果议案通过，势必将吸引更多的跨国企业把总部搬到英国，有山姆大叔的《本土投资法》刺激美元走强的榜样在前，这个议案有点釜底抽薪的意味，不过英镑就真的强到1磅换2刀嘛？对此还是存疑的。
ANYWAY，磅美的空单在1.975止损，亏损10个点，美瑞在1.2203止赢，获利30个点。空非美的单子先出来，目前清仓，等待局势明朗。
2007-04-11 08:21:14
最近没有大的消息，亚市英镑和瑞朗仍然看跌，空非美的单子仍然在场中。
2007-04-10 20:39:16
个人判断非美这次反扑为回调性质，仍然坚持中线看涨美元的观点。
1.9741空磅美，目标1.9565。
1.2173多美瑞，目标1.2335。
2007-04-10 09:18:32
假日效应凸显，市场非常平静，空仓观望，等方向明确再考虑入场。
Sunday, April 08, 2007
纵论投资类书籍
2007-04-09 01:24:03
那日与石头兄谈今生对各自影响最大的投资类书籍，最终公推首部为杰西·利勿莫尔的《股票作手回忆录》。老利是华尔街传奇，1890年他14岁到波士顿一家股票行打杂，随身资本仅为五美元，一穷二白起家，只依靠其自己摸索的技法独步金融市场，据其口述1906年他依据内幕消息大量卖空联合太平洋铁路股，但此股不跌反涨，杰西故作镇静之余还继续卖空（事后他反省，认为当时实犯大忌，买涨不买跌才是正途），眼见此役要呜呼哀哉悲惨收场，谁知翌日三藩市大地震，股市跳空向下大暴跌，该股也不例外，两日大跌后杰西才平仓，一笔赚进25万美金，从此踏上专职投资之路，且对“卖空”情有独钟。第二年大势续跌，利氏卖空技法已若炉中旺火青而又纯，一年内身价升至300万美金。又过一年因误信内幕大玩棉花期货而招致破产（为什么每次失败都归咎于内幕消息？）。二战前后他又卖空得手，股灾使其身价升至相当于今天一亿美金的高度。可惜1930年后美国股市步入坦途，利氏则大难临头，越卖空亏的越多。期间利勿莫尔婚姻破裂，债务缠身，他将自己一生经历及操作法则请人作刀代笔整理成书，意图以该书稿费筹集翻身资本，可名利场中人有几人会去学习输家套路？结果书并不畅销，1940年利勿莫尔于酒店卫生间吞枪自尽。他死后其著作才渐渐被投资大众接受。书里谈到操作中遇到的大量问题和解决方法，这些贴身肉搏刺刀见红的招数简单实在，文笔亦平铺直叙不做修饰，韩老非名言“利莫藏于简”，该书确是投资人不可放弃的教材。利氏招牌菜——金字塔加仓——遇到赢利才考虑加码，遇到亏损不但不加而且要随时准备离场。投资人似乎喜欢反其道而行，遇到赢利喜欢“获利了结”、“落袋为安”，遇到套牢则安安心心不做处理，这样操作时间一长，不想亏都难！另外补充一点：千万不要做“倒金字塔”，只顾金字塔，不顾趋势，所谓“摊低成本”无疑于割脉放血，钱是用的完的，等血流尽就是死亡。
利勿莫尔陨落后两年，即1942年，另一个穷小子登上投资舞台。那时美股大都跌的面目全非，高于一美元的都是凤毛麟角，遥想十二年前百元铁路股横行恍如隔世。年轻人不理会市场流行的颓废气，与家里凑了钱每种股票买一手，当时市场上流通的股票有104只，他就买了100只，几乎所有品种都扔进篮子，平均买入单价不足一美元。哈里·马克维兹直到1952年才出笼分散投资的专著，年轻人显然领风气之先。数十年后100只股里有34家破产，有不少被合并，但剩余的品种却升了几十、几百倍，他成为大投资家，被授予爵士头衔。1997年国际对冲基金联合狙击香港市场，港府动用外汇筹备组建盈富基金，正面对撼，是役香港特区政府大获全胜，盈富基金为最大赢家，二号赢家为当年那位年轻人旗下的基金，自此约翰·邓普顿（John Templeton）与邓普顿基金威名赫赫（在邓普顿基金官方网站有较详细的介绍）。邓氏传世名言：“如果在股市里蝇营狗苟，以求几点之差，市场就成了赌场，而赌徒最终将血本无归。股市不是赌场，投资更不是赌博！”放弃短小的波段是其成功秘诀，而投资大众却对“短线高手”推崇备至，以几点利之差沾沾自喜，两者认识之别，一个在天一个在地。邓氏招牌菜——高买更高卖——股票的价格不要受以前波动的暗示，我们是看未来，不要拿过去的价格为参照物。技术发烧友为什么少有成长为投资大家的就是因为太注重短小的波段，太注重过去波动的暗示。“技术高手”当谨记自己的强项就是自己最大的弱点，一旦被他人利用凶多吉少。
投资人如果学习邓普顿买入几个股票作为投资组合，其中一只跌的四脚朝天，另一只良性上升，不智的操作是卖出获利的涨势良好的那只，去补仓跌的四脚朝天的那只，太重预测不看现实，结果时间一长，赚钱的股票统统卖完，手上留下的全是烂到底的套牢品种。陈江挺《炒股的智慧》里有个好比喻，一个服装店老板进了三种颜色的衣服，黄的最畅销，于是老板低价割肉抛售其他两种颜色的，而增加黄衣服的库存，不少投资人在股市的作为似乎与服装店老板正好相反。交易有时很简单，有时很难，惟我心难把持，难易只在一线。
尤金·法玛提出有效市场论后，引发“市场是否有效、投资人是否理性”的大讨论，结果自然莫衷一是。本栏69集《理性的羊群》里曾介绍过法玛信徒加尔伯尔的名著《泡沫的秘密》，加氏认为“郁金香狂热”都是理性的，市场从来没有非理性过。小生深以为然，但个体的理性亦可转化为群体的疯狂也是事实，“剧场板凳”就是例子：站上凳子看戏可以更清楚，无疑是理性的人，但人人都有板凳时，与大家都没有板凳时情况一致，结果只是浪费了资源（板凳是要需用木头与人工的），此时虽然大家都知道撤掉凳子效果一样，但谁也不会主动下来，于是理性的人一起犯傻，投资客就是清醒理智地住在神经病院内。著名的基金经理彼得·林奇也是法玛的拥护者，他的“因股价低廉而入货者，能赚到钞票是奇迹”就是明证。因为好股不便宜，所以便宜的无好货，源于参与交易的都理智。但这是对过去信息的理性反映，当预测未来信息是否有利与价格升跌时，没有设想的纯现实主义虽理性亦未必是好事。林奇招牌菜——Tenbbags（有涨十倍潜力的股票）——罗马不是一天建成，涨十倍自非短期可实现。林财东“投资是艺术，不是科学”亦是其招牌口号，投资不可能精确预测未来，可惜画完线，划完浪然后等兔子来撞大树的所在多有。法国数学家路易斯·巴赫莱尔（Louis Bachelier）在他的论文《The Theory of Speculation（推测理论）》里写道：市场价格会同时反映过去、现在和未来的多重因素，但是这些因素通常和价格变动并不密切。当前的价格波动不仅是过去价格波动的函数，同时也是当前状态的函数。决定这种波动的因素，其数目几近无限大，不可能期待用数学公式进行预测，因此预测价格变动决不可能成为一门精确的科学。测不准≠不能预测，市场是有限可预测的（这样说似乎近于诡辩），其实预测一事大可放心使用，但操作时敬请谨慎，当预测遇到追随性操作才能结出甜美的果实。懂技术有好处，惟技术操作没好处，但不懂技术未必是坏事。个人以为：有些书不看可惜，如《股票作手回忆录》、伯纳德·巴鲁克的自传、科斯托兰尼的文集（大陆似乎只有一本《金钱游戏》）、包发达大叔（林山木以为“巴菲特”远不及“包发达”声情并茂）每年给股东的信（他老人家的网站全套免费供人浏览）；有些书最好勿看，如XX秘籍、X年X倍之流；有些书尽量少看，如夏普、托宾等学院派的作品，没数学基础碰都碰不得，有数学基础的碰了后都改行做科学家了；凡是预测价格变动的理论书籍则列为可看可不看之列，如江恩理论、波浪理论之类；但江恩的晚年作品、道氏理论则可归入值得一读之列，盖因这类书里除却理论外，还有作者多年混迹投资界的经验之谈——在投资领域经验永远比知识有价值。
上文摘自老陈笔记。
4.5 操盘计划
2007-04-05 06:41:04
欧美几度冲击1.338，在周五非农数据出来之前，预计欧美还是区间波动。已经于1.337做空欧美，止损50个点，但向下的空间则有几百点。估计亚市不会有太大波动，欧美的均线由于呈多头排列，吸引了很多技术买盘，但上方央行的卖盘压力也非常强大。短期目标位为1.329和1.325，中线目标为1.305。
美加似乎在筑底，但上行非常不坚决，计划短线逢低吸纳。
美日和美瑞也可以低吸高抛，波段操作。
2007-04-04 11:55:17
美日多单已经在118.9平掉。
非美经过一轮打压之后，有可能出现一波反弹，备好砖头，等他们上来死命砸。
2007-04-03 12:27:26
今天上来晚了，^_^。
欧日的多单已经在157.6平出，获利30点。同时在117.9进了美日的多单，第一目标位为118.4，第二目标位为119。
Sunday, April 01, 2007
上周五，美日和欧日按照原定计划进了套息单。其中117.52进的美日已经在117.82小幅获利平出，目前仍然持有157.30进的欧日多单。 四月份欧日从中线指标看已经可以作多，所以这个头寸暂时不设止损单，等到调整到位后，估计会有一段较大的涨幅。
没有投资就没有诺贝尔奖 2007-03-31 04:19:07
话说诺家老掌柜膝下有娇儿三人，三昆仲都是赚钱高手，两个成了石油大亨。我们的主角阿·贝·诺贝尔更是发明与企业同样多产，一生共获专利355项，在五大洲二十国设了约百家企业。诺氏青春期曾暗恋一女子，创作出无数“不知所云”的爱情诗篇。可叹襄王有意神女无心，单恋未果大大挫伤诺爷心灵，由爱痴狂转为性冷淡，从此若禅宗悟道视粉黛如枯骨，一生未娶，晚年一度心仪澳洲籍女伯爵莎迪娜亦止于君子之交，未相授受。坐拥巨资而四顾无人的境遇让人想起蒙泽祖荫而单身独居的贵族文学家普鲁斯特。普鲁斯特痴恋他的男仆，男仆却偷了钱逃跑不幸坠机死掉，普鲁斯特得知后痛心疾首，他宁愿自己的爱人与他人美满生活，也不希望爱人死去，在创痛中他完成了传世巨构《追忆似水年华》，使其在法国文坛的江湖地位如同曹雪芹在中国。诺爷虽非同性恋但也没香火传人，诺氏其他两兄弟后裔皆衣食无忧不需其遗产，1890 年他开始将名下资产逐步转卖变现，以所得购买国债保值增值，至其去世后总共贱卖家产收入3300万瑞典克郎，以当时牌价折合美元920万之巨，全数转为基金，每年提取基金红利的一半作为分发物理、化学、生理或医学、文学及和平五项大奖的奖金——这是他1895年遗嘱所列，谁知所托得人，基金管理人英明神武，红利50%的限制无疾而终。奖金数量定为得主即使二十年不拿薪水仍能继续其研究所需之钱数。一开始瑞典国王奥斯卡二世对这笔巨额财产流失他国耿耿于怀，不同意将奖金授予瑞典以外的人士，后来高参多方劝导才首肯。1901年诺爷逝后五年，人们才计算清楚他的钞票，办理完相关法律手续，开始颁发诺贝尔奖，该年准备仓促金牌于第二年才正式颁出，颁奖仪式中所用白花、黄花全由意大利圣莫雷空运而来，那是诺贝尔的死地，他的灵魂或会托花而至，随飞英笑看世人。奖章为8盎司23K黄金，正面为诺贝尔浮雕头像，背面印有“人类因您的创举而生活更精彩”铭文。1901年诺奖数额为15万瑞朗（时值3万美元，相当于现在的100万美金），奖金虽高，得奖人却未必在乎，首届得主之一X光发明人伦琴得知获奖后就去信让组委会把奖品邮寄给他即可。后来萨特更牛B——你发你的，老子不要，拒绝领奖，颇似魏晋风骨，萨特的伴侣就是写《第二性》的波伏娃，乃两位超级猛人，曾与自家弟子三人同床，颠覆传统伦理，如此人物旷世罕有，萨特死时法国万人空巷泪飞倾盆雨。
诺奖除去1940～1942年二战期间曾有中断，年年散财一次。1968年瑞典银行建行三百年大纪，出资增设诺贝尔经济学奖，每年由这家银行提供与当年诺贝尔奖金相同金额的奖金，交由诺贝尔基金会统一使用，由瑞典皇家科学院负责颁发。经济学奖由全球数十位大牌经济学人提候选人名单，由斯德哥尔摩经济学院、斯德哥尔摩大学、Uppsala大学派出的五位评委定夺。这么高金额的奖金，评委一直未传出舞弊丑闻，本身已是对学术界乃至全人类的嘉奖。1900年6月29日，诺贝尔基金会正式成立，早期奥斯卡二世规定基金只能购买国债或做抵押贷款，基金业绩平平，扣去通胀因素后收益似有若无。1915年瑞典政府对基金征收高额税赋，此后奖金数额不断缩水，至1923年降至11.5万瑞郎（账面额历史最低值，该年应波尔的大力呼吁，爱因斯坦被补发诺奖）。1946年瑞典议会同意基金免税，基金收入大幅度增加。1953年政府允许基金可将钱投向股市和地产——至今这两项仍是基金收入的主要来源。2000年更改进为，允许将资产投资所得用于颁奖，之前用来发奖金的钱只能来自利息和红利。1900年基金由3300万瑞郎起步，一个世纪后这笔钱已40多亿瑞郎。增值120多倍的成绩看似超卓，但并非高不可攀，诺氏基金年复合收益率不过区区4.8%，若将已分发的奖金计算在内，基金年复合收益率可能达6%以上。就是这个普通的数字，多年后发挥出无穷威力，急功近利者无缘财富的问题，诺氏基金已给出答案。
1969年首届诺贝尔经济学奖授予挪威的费里希和荷兰的丁伯根，奖金为3万美元（数十年来经济学奖七成被美国人拿走，鉴于此以下计数单位不特别注明的即以当时汇率转换的美元数）；1970年萨缪尔森领了7.7万，70～80年代黄金进入史无前例的大牛市，瑞郎兑美元升水甚巨；1975年24万；1976年“脱口秀大师”弗里德曼独得18万；1980年克莱茵拿22万，此后金价回落；1991年科斯获92万；1992年90万，诺奖循例在10月公布，同年12月（有时甚至是次年）才打至得主账户，92年第四季度瑞典克郎大跌，贝克尔少收30万美元，官僚体制害死人呐；1993年诺思和福格尔的670万瑞郎只值88万美元了；1994年精神分裂刚愈的纳什与另两位博弈高手平分80万，博弈论开始大放异彩；1996年维克里和莫里斯搞的也是博弈论，分得740万瑞郎为112万美元；1998年印度的阿马蒂亚·森得94万，但是他将大部分钱捐给了慈善基金，森是我个人非常景仰的经济学人，他写过一篇关于饥荒的论文，主题思想是饥荒看似天灾，实为人祸，因为政府对灾难的错误政策比饥荒本身更具杀伤力，他举例爱尔兰人满仓稻谷却因不懂如何食用而爆发大饥荒的史实，也谈到中国的三年自然灾害，当年阅读时我看的一身冷汗；1999年790万瑞郎为97.5万美元，不过蒙代尔拿的是欧元，谁叫他是“欧元之父”呢，结果暴赚一票，这年不光蒙代尔斩获颇丰，诺氏基金亦在股市大刮粗龙，获利49.4%，基金会宣布将次年奖金提升至900万瑞郎；2000年900万瑞郎折合100万美元；2001年阿克洛夫、斯蒂格勒、斯宾塞又因博弈论进帐1000万瑞郎折合98万美元；2004年1000万瑞郎折合102万美元；2005年1000万瑞郎折合130万美元，还是发给了博弈论！博弈理论真正应验了那句老话：书中自有黄金屋。
上文摘自老陈笔记。
3.30 操盘计划 2007-03-30 07:24:37
纽约时段，美国大盘开盘后一直下挫，等底部走稳时于标普指数的1419入场作多，1423平出，获利4个点。 全天汇市波澜不兴，没有觅到欧美的逢高做空机会。 短线于1.1577做多美加，然后就看美加在狭小区间里面晃来晃去，最后在纽约时段收市的时候于1.1589平出，没参与下一步调整，仅获利12个点。估计美加仍然是区间交易的机会。 上午还在欧瑞冲高时在1.6232做空，结果欧瑞下探之后迅速鼓起余勇继续冲击1.624前期高位，盘整不过之后，在1.6241补仓再空，欧瑞的日图已经相当超买，但估计还是会在头部盘整一段时间，所以在1.6228就平仓出来，没有参与调整。如果欧瑞在此时位置下挫或冲高1.629失败都会继续入空单。
3.29 操盘计划 2007-03-29 11:00:49
今天的走势有点怪，上下刷盘，欧美空单和美瑞多单基本上是进场位置平出，倒是欧日抢反弹失败，小亏一把。 目前准备等欧美再次冲高失败后放空，其他尚待观察。
3.28操盘计划 2007-03-28 08:54:29
目前仍然持有欧美空单，另外还在1.2115进了美瑞的多单。 惊人的幻觉与大众的疯狂
2007-03-28 03:36:59
1841年英格兰新闻工作者查尔斯·马凯写了一本小册子《关于惊人幻觉的回忆录》，里面收录了三则后来脍炙人口的投机事件：法国密西西比计划、英国南海泡沫、荷兰郁金香癫狂，1852年改为《关于惊人的幻觉与大众的疯狂之回忆录》。1932年第N次再版时最终定名为《惊人的幻觉与大众的疯狂》，当时的华尔街大玩家伯纳德·巴鲁克为他的这本“最爱”，题写了序言。据传说，巴鲁克是在1929年大危机里全身而退的极少数几位“超级投机人”之一（肯尼迪总统的老爹也是其中一位），不过巴鲁克本人一直否认他在大暴跌前出脱，在他的自传里有不少章节用于“表白亏损甚大”——这与喜欢将亏损吹嘘成盈利的“流行性疾病”大异其趣。事实上20年代中期之后巴鲁克已将大部分精力转向实业，他认为战争赔款问题必能解决（一战赔款使德国经济入不敷出，导致欧洲、全球经济一蹶不振，巴鲁克预见各国必然减免德国的包袱，事后证明老巴颇具洞见），自由贸易会引发人类历史上最繁荣时期的到来，对于实业是千载难逢的机会，所以他毅然离开股市。从这点上看来，巴鲁克只是运用了“两利相权，取其重”的法则，对于股市他虽曾在报纸上公开认为“尚有潜力”，但在其密友中他一直劝大家撤出资金。其中一个密友就是新闻界出身的大投机分子：赫伯特·斯沃普。在巴鲁克与其的信札中，老巴不止一次希望斯沃普尽快抛出，并以《惊》掌故里的前尘往事点化之。而斯沃普将巴鲁克则奉为神明，在他出游时必将自己的女秘书“转交”巴鲁克，以期尽早得到买卖“灵感”。
查尔斯·马凯的《惊》诙谐朴实，令人惊讶于时人的间歇性疯狂的同时又忍俊不禁，是一部幽默的惊险片，且内涵深远。他虽“只讲症状，没给药方”，但这个看似启蒙式的教育却不简单。根据马氏的描述，大众的臆想与疯狂其实很容易识别，只要自身拥有一些常识，并依据常识判断即可。也就是说只要运用一些简单的知识就可以在大家过度亢奋时洞悉谬误，赚取超额利润。《惊》中收录的皆为“大头部区域”时的群众思维，有时候我们也可据此把脉“低位”时羊群的动向。现在有个显学叫：相反理论，该理论实是马氏教育的深化与发展。有一点得注意：相反理论在延续性波动中功效不大，在中短线交易中亦不及对长线的指导有意义，“运筹短线、决胜市场”者所在多有，大都是滥用相反理论，最终少有成功。 关于这种市道里的投资策略大体可以分为两类（处于其他的行情状态时也一样）：第一敢为天下先；第二甘心人后。第一种可以由基本、技术等角度入手，基本为主者要配以强大的心理边际，技术为主者需加止损和机械化的执行能力。第一种人要么一早看破底牌，耐心等结果，要么无数次下注试错，错十对一，愈挫愈勇，但对一次足以超越前面的所有试错成本，门槛要精，赌技要高。第二种谨记追随型法则，不要被市场一时的激烈波动带入大众癫狂之中，放弃无数次“眼前机会”对于颇具“洞察力”的人等于自废武功，忍得住不容易。两种套路请自选其一，若左右摇摆，估计将东不成西不就。
马凯的大作早于2000年海南出版社就已发行简体中文版，并将德·拉·维加的《困惑之惑》亦一并收之，维加四百年前的投机策略，现在读来仍历旧弥新，阅读中时常会心一笑，那是从书里看见了自己和身边某位仁兄的形象。两部皆为投资类书籍中的神逸妙品，合印本《投机与骗局》，放在床头偶尔翻翻多有感悟，在真刀真枪的股海搏杀之余，见历一下投资世界的水声、树影、荷香，亦为一大乐事。当年海南版系列里尚有利勿莫尔的《股票作手回忆录》、费雪的《如何寻找成功股》、汉弥尔顿的《股市晴雨表》、费雷德·施维德的《客户的游艇在哪里》……俊彩星弛，推荐大家读一读。
以上为老陈文章的摘选。
3.27 操盘计划 2007-03-27 07:48:03
欧日于157.68止赢平出，获利100点。 欧美于1.3335进了一把空单，此单为中长线，止损放在1.342，下跌空间应该有几百点。 欧瑞、欧日如果有回调也会进多单，另外美瑞也准备在1.212-1.222的区间内进行交易，有效突破则破位开追。
3.26 操盘计划 2007-03-26 08:35:57
欧日于156.68进货，如果不破156.45的话，看高一线。上周欧日一度逼近前期高点，可惜最后无功而返，目前日图略为超买，但趋势仍然向上。 美日计划逢低吸纳，美瑞如果能够回到1.21一线的话，也会进多单。 欧磅日图指标仍然向下，如果反弹到0.681的位置的话，会继续做空。
Friday, March 23, 2007
曾多乱弹欧元前景
2007-03-24 08:11:49
周五纽约市场在获利盘平仓和超卖技术图的支持下，美元于悬崖边止步，继续反弹走势，不过中线的弱势已经显现，可以趁目前美元反抽的机会，逢低吸纳欧系货币。
本周美元的利空不断，疲软的营建许可数据、糟糕的次级抵押贷款市场、阳痿的美联储声明象一颗颗炸弹，砸得美元落花流水，不过到了周五收盘，美元却来了个次级反弹，把诸多痛打落水狗的投机多头的止损全部吃掉，所以在诡异的外汇市场还是要处处留心，提防各种图形陷阱。
欧元从中长线的技术走势来看还是上涨的，不过除了美元的反扑外，另一个不确定的就是法国因素，现在的法国大选，萨尔科奇匹马领先，这可是个崇尚自由的主（兴许和我一样也是射手座的）。老萨向来对欧洲央行的保守型货币政策不感冒，不过ECB肯定不会轻易让步，欧元涉及到欧元区诸多国家，就看法国佬能拉到多少支持了。
目前看来，受法国大选影响最大的货币对是欧磅，老萨风光无限之时，就是做空欧磅之日。
2007-03-23 07:41:56
美加的日图仍然向下，估计要经过一段长时间的整理才能重新走回上升通道，在1.1588平出来剩下的多头头寸，小幅亏损，准备等找到底部之后再行入场。
昨晚上在0.6804空了一把欧磅，然后设了一个20点止赢、20点止损的OCO订单，早上起来一看，已经止赢出局，欧磅目前区间整理，适合下双向单。
上午在欧美急跌到1.332的时候抢了一把反弹，可惜迟迟不能突破1.334的阻力，只好获利10点后平出，如果欧美继续下跌到1.328一线守稳的话，仍然会继续进多单。
2007-03-22 07:42:11
数据出来后，美元全盘弱势，估计短时间内仍会持续。
先前的美加多单，在1.163平了一部分，剩下看1.153能不能扛住，扛住的话就会长线持有。
欧美、澳美、磅美都准备逢低作多。
2007-03-21 11:24:31
目前仓位为1.1606和1.1611进的美加多单，第一目标1.164，第二目标1.168，第三目标1.172。美加虽然应为前期汇价大幅下跌，短线空面居多，虽然长期趋势向上，预计要先底部整理或继续下跌到1.1565一线盘整后再重新缓慢上爬。
欧日从高点回撤，计划等其回调到154.7-155进多单。
美日暂时还是趋向于区间交易。
欧磅计划逢高做空。
2007-03-20 09:41:38
澳美创下新高后回调，0.794之上如果守稳计划进多头仓位。
接下来将主要以套息交易为主。
2007-03-19 22:44:09
目前空仓。
欧美和磅美看涨，但已经超买，暂时回避。澳美也超买，不过还可逢低在0.79附近作多。
欧日、美日计划逢低在155.7和116.9左右作多。
欧瑞如果过不了1.614、美加如果破败1.178均可短时做空。
Sunday, March 18, 2007
中国人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率——金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52％提高到2.79％；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12％提高到6.39％；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。 究其原因，无外乎是投资过热和流动性过剩，面对经济数据增长过快的局面，央行连发调整存款准备金率以及扩大央票利率范围等数道金牌都没有效果，无奈之下只有祭出加息的法宝，即使这会导致热钱不断流入。
看得出中国央行对于近一段时间的通货膨胀压力加大(加息的风向标居民消费价格指数CPI在2006年12月同比增长率为2.7％，今年1月和2月的同比增长率分别为2.2％和2.7％)、股市走高(这就不用多说了吧)、货币供应和贷款增长(07年1、2月信贷投放规模同比增加了2600个亿，M2货币供应量创造了六个半月的新高，M1更是创造了六年半的新高，真是火爆啊)等指标存有忧虑，另外出于调整经济结构的需求，加息实际上是在意料之中，如果效果还是不明显，估计还会有下一步动作。
正因为各大机构都料到了央行加息这一招，资本市场已经提前部分消化了加息的影响，具体到A股市场，由于现在正面临方向性突破的选择，大环境上暂时还是偏空的。
3.16操盘计划 2007-03-16 09:49:41 欧磅多单在0.6861平出，获利30点。目前在寻觅澳美和欧瑞的多头机会。
3.15操盘计划 2007-03-15 03:52:12 1.925进的磅美多单在1.9365平出，获利115点，0.781进的澳美多单在0.787平出，获利60点。 目前仓位为0.6831进的欧磅多单。
3.14操盘计划 2007-03-14 09:54:23 欧瑞和欧日的空单机会没有等到，只是在磅美和澳美下挫时短线作多了磅美和澳美，小幅获利平出。准备在1.925-1.928以及0.78-0.781再度作多磅美和澳美，其余考虑多欧磅的机会。
Monday, March 12, 2007
3.13操盘计划及前日总结 2007-03-13 06:17:00 SPX500于11点20左右在1399.8进场作多，40分钟后于1400.3出场。R2000于下午2点50左右在788.2作空，3点半左右于787.2出场。两单获利均不大，再耐心一点都可以扩大获利两三倍左右，但出场点的选择均是在僵持且方向不明的时机，符合系统出场条件，只能说那些盈利不属于自己交易系统的盈利范围，^_^。 美瑞于1.2247入场作多，紧设止损为30点左右，目标1.231。欧瑞准备在1.612轻仓作多，澳美计划在0.781作多，止损暂时各考虑20个点。
3.12操盘计划 2007-03-12 05:24:03 澳美日图继续升势，但小时图超买，寻机在回调到0.777作多。美瑞日图继续升势，但小时图超买且熊背离，寻机在回调到1.229作多。欧美继续震荡，考虑在1.307轻仓作多。欧磅在均线附近获得支撑，可在0.677作多。数据上看美元投机净空头的头寸减少，美元可能短线走强。
3.9操盘计划 2007-03-09 05:29:40 这几天事情太多，没有过多关注外汇，几乎没怎么下单，回来一看，基本上还是盘整格局，只是错过了日元和瑞朗的起起落落比较可惜。 现在准备全面作多：欧美1.308-1.312、美日116.4-116.8、澳美0.776、欧磅0.679、欧瑞1.605，止损基本上都设个30点左右。
处于十字路口的NASDAQ交易制度ZT
2007-03-07 17:27:10
从NASDAQ交易制度的起源我们可以看出，除了对流动性的要求导致了做市商制度的引入外，美国市场传统文化和历史沉淀的作用也不容忽视。可以说，因势利导是NASDAQ做市商制度的创立哲学，而掩藏在其后的正是保护投资者利益和自由竞争的市场经济这两大基本精神。引言 人们对证券市场交易制度的研究起源于Demsetz1968年发表的经典性文章——《交易成本》。在该文中，Demsetz首次将交易制度引入证券市场均衡价格的形成过程中，突破了无摩擦的Walras均衡的传统理论框架，强调了流动性交易成本(即买卖价差)的存在。随后Maureen O'Hara在Demsetz研究的基础上，提出并证明了交易制度决定着证券市场的流动性、信息有效性、交易成本和市场稳定性，而这四个特性正是决定证券市场效率和均衡价格形成的关键因素。O'Hara的这一成果被认为是开创了市场微观结构理论的先河。 另一方面，20世纪90年代以来NASDAQ发展迅猛，已成为全球交易规模最大的市场，同时也被认为是最成功的创业板市场。它的迅速崛起，激发了人们从市场微观结构的角度对其进行研究的热情，因为竞争性做市商制度被认为是NASDAQ成功的关键所在。归纳起来，现有研究成果主要集中在对做市商定价策略的分析以及对不同交易制度的比较研究两方面。其中有代表性的成果包括：David Cobham(1992)提出的做市商行为理论；Stoll (1989)、Robert W.Kolb(1995)和Wahal(1997)对做市商买卖价差来源的探讨；Christie-Schultz(1994)和Shane A.Corwin(1998)对做市商的报价行为及其影响进行的实证分析；以Ho-Stoll(1981)、Glosten-milgrom(1985)和O'Hara(1987,1992)为代表提出的做市商定价策略模型；Ho-Stoll(1983)对多个做市商相互竞争情况下的价格决定情况的分析；Glosten(1985、1989)对垄断性做市商制度与竞争性做市商制度的比较分析；Madhavan(1992)和Domowitz(1998)对自动化交易制度与市场质量的分析；Huang(2001)对ECN和做市商制度的比较分析等。 理论上的突破必然带来实践上的变革。最明显的一例就是1994年Christie-Schultz的研究发现了做市商之间通过“友好竞争”而加大买卖报价价差的现象，这最终导致SEC于1997年将新的交易规则(OHR)和电子交易网络(ECNS)引入NASDAQ，从而使NASDAQ交易制度兼具了报价驱动型和指令驱动型的特征。 目前，NASDAQ的发展正处于调整的关键时期。一方面，它要面对全球资本市场对优质上市资源的激烈争夺；另一方面，它的流通能力和市场份额受到了来自ECNS和传统交易所的强大挑战。在这种情况下，NASDAQ不得不重新审视自身的战略规划和目标，为提升市场形象、夺回失去的市场份额而从上市标准、交易制度、信息披露、公司治理结构等各方面进行改革。其中交易制度改革由于涉及到各相关团体的根本利益而异常艰难。同时，随着市场微观结构理论的发展，金融学家对交易制度的改革方向也存在着激烈的争论。因此本文将在前人研究成果的基础上，从NASDAQ交易制度的起源和演变历程入手，试图发现NASDAQ交易制度产生和变革的内在逻辑，并对其交易制度面临的困境和发展方向提出一些看法。NASDAQ交易制度的起源 证券市场交易制度可主要分为两大类，一类是竞价交易制度，也称指令驱动型交易制度；另一类是做市商制度，即报价驱动型交易制度。根据Domowitz、Stoll等诸多学者的实证研究，这两种交易制度各具优劣。与竞价交易制度相比，做市商制度交易成本高、透明性差，但在交易即时性、维持市场流动性、大宗交易能力以及价格稳定性方面优于前者。 众所周知，在NASDAQ上市的公司以成长性中小企业和新兴高科技企业为主，上市标准低，股票流动性相对较差。因此，为了保证市场流动性和稳定性，NASDAQ市场在成立之初就采取了竞争性做市商制度。但是，为什么该制度能够被顺利引入NASDAQ这一全新市场中呢？其中最重要的一点在于，一项交易制度的确定与所在国的金融传统和历史沿革密切相关。在历史上，美国OTC(场外交易)市场的规模曾居全球之冠，除债券外，至少有超过5万只股票在此交易(刘震亚，2001，第45页)。由于大部分股票都是投资价值不大或根本没有价值的“便士股”，因而交易并不活跃。为减少信息不对称性，降低搜寻成本和强化交易契约的效力，经营批发业务的贸易商(Trader)通过电话扮演着交易商的角色，即他们向想卖出股票的投资者提供一个他们愿意购进的买价，向想买进股票的投资者提供一个他们愿意出售的卖价。这种情况一直持续到20世纪60年代，其间交易商也逐渐演变为后来的做市商，并负有了维持流动性的义务。 1963年，SEC针对国内所有的OTC市场进行了一项特别调查，决定摒弃落后的电话联系系统，而采用当时已经出现的电子计算机和现代通讯技术，将分散在各OTC市场的股票纳入统一的电子交易系统中，并接受NASD(全美证券交易商协会的简称)的统一管理。这个电子交易系统就是众所周知的NASDAQ，它从1971年开始运行。顺理成章地， NASDAQ延续了以往OTC市场中的做市商制度。同时，考虑到做市商的垄断地位可能会损害投资者利益，因此NASDAQ要求每一种上市证券至少有两名以上的做市商，以维持必要的竞争性。 在此后数十年的发展中，NASDAQ在上市主体、组织结构、管理法规等方面不断变化，已经与最初的OTC 市场大相径庭，但是，直到1997年，竞争性做市商制度都是NASDAQ唯一的交易制度。 从NASDAQ交易制度的起源我们可以看出，除了对流动性的要求导致了做市商制度的引入外，美国市场传统文化和历史沉淀的作用也不容忽视。可以说，因势利导是NASDAQ做市商制度的创立哲学，而掩藏在其后的正是保护投资者利益和自由竞争的市场经济这两大基本精神。NASDAQ交易制度的演进历程 在数十年的时间里，NASDAQ交易制度一直沿两条线索在发生变化：一是通过不断引入先进的电脑网络和通讯技术，改善交易容量、交易规模和指令处理速度；二是通过及时修正交易规则，引入新的市场竞争者以促进公平竞争和保护投资者利益。其间，1997年堪称NASDAQ交易制度的分水岭。1997年以前，NASDAQ以两个交易系统为支柱，实行的是纯粹的竞争性做市商制度。这两个交易系统分别为小额指令执行系统(SOES，Small Order Execution System，1984年启动)和选择网系统(SelectNet，1990年启动)。SOES主要针对客户的零售指令而言，它可以直接将交易额较小的指令由经纪商传递到最优报价的做市商那里并由计算机自动执行；SelectNet主要完成SOES无法执行的大规模交易(一般为1000股以上)，并提供在线谈判和指令执行服务，其特点是指令并不在NASDAQ的全部终端机上显示，而只被传至此种股票的做市商那里，因此该系统主要用于做市商之间的协议定价。 从这两个系统的功能而言，NASDAQ属于报价驱动型市场，其中的每一位做市商都是一个单独的报价和交易执行中心，做市商之间靠提供报价及佣金折让进行竞争，而做市商的竞争性报价就成为推动市场运行和价格形成的根本动力。因此，市场的流动性、交易成本以及投资者利益从根本上依赖于做市商的诚信义务和竞争程度。但是，由于做市商掌握着市价委托或限价委托单，拥有信息优势，这一方面可能会降低市场透明度，人为造成市场信息的不完备，反而影响了市场流动性；另一方面做市商可能利用占优势的信息扩大买卖价差，获取垄断信息引致的垄断利润，从而提高交易成本，并损害投资者利益。SEC清楚地认识到了这一点，并对做市商行为进行了一系列严格的规定，例如“尽职义务”就要求做市商必须以最优价格执行客户的指令。 尽管如此，由于做市商的目的是获取利润而不是维持市场流动性和稳定性，因此做市商仍旧通过种种方式(隐藏信息、延迟披露大宗交易成交报告等)，人为扩大买卖价差以谋取垄断利润，并且将位于其买卖报价之间的投资者限价委托束之高阁。随着投资者力量的不断扩大及对低成本交易方式的巨大需求，做市商制度的低效率和高成本日益为人们所关注。 1994年，Christie-Schultz的研究发现，即使在竞争性做市商的环境中，多名做市商之间仍有动机进行“友好竞争”，以维持较大的价差。这一发现随即引发了人们对NASDAQ市场公平性的热烈讨论。1994－1996年，SEC和司法部因此展开了广泛的调查，并重罚了有关做市商。最后迫于SEC的压力，NASD于1997年实行新的委托处理规则(OHR，Order Handling Rule)，并将电子交易网络(ECNs，Electronic CommunicationNetworks)引入到NASDAQ的报价和交易系统中。 OHR的主要内容有两方面：一方面是限价指令揭示规则(Limit Order Display Rule)。它要求当交易者的限价指令优于做市商报价时，做市商必须揭示其指令为最佳报价，并向所有市场参与者披露。这项规定大大增加了成交机会和市场透明度，削弱了做市商利用信息优势获取垄断利润的能力。另一方面是报价规则(Quote Rule)。它要求做市商必须向所有交易者公开披露其最优竞争性报价；同时ECNS中的最优报价也必须出现在NASDAQ的报价系统中，而一旦出现在NASDAQ的报价系统中，则所有交易者都可依此价格进行交易。 根据上述规定，做市商必须将投资者的限价委托或者纳入其报价，或者以自有账户与之进行交易；而ECNS不但可以直接撮合相匹配的买卖双方的交易指令，还可以将未能撮合成交的投资者委托显示在NASDAQ的报价屏幕上。因此，投资者的买卖委托在一定程度上直接参与了股价的形成，NASDAQ“报价驱动型”的做市商制度也因此具备了报价驱动型与指令驱动型相混合的特征。 另一方面，随着OHR的实施，ECNS凭借其在成本结构、客户定位及交易特色(如匿名交易)等方面所具有的竞争优势，迅速成为NASDAQ新的交易撮合中心，市场份额也不断扩大。根据JP摩根2002年初提交的报告，ECNS的交易量从1997年的20%上升到了2001年的近50%，而同期NASDAQ原有交易系统(SOES和SelectNet)的交易量只增长了约9.5%。这说明，以往做市商之间的竞争已经扩展到了做市商与ECNS相互争夺委托流量的竞争。这种日益激烈的竞争带来了两方面的影响：一方面，NASDAQ的买卖价差平均降低了35%(Benhamou,2000)，从而减少了交易成本；另一方面，由于ECNS改变了NASDAQ原有的市场结构，这使众多的做市商以及作为管理者的NASD感到了威胁和恐惧。 面对ECNS的竞争，NASD开始酝酿构建一个能为交易者提供更透明、更具深度以及流通性更好的交易系统，即超级蒙太奇(SuperMontage)。SuperMontage可以被视为一个超级ECN，其核心功能是委托单整合报价及执行交易处理系统(Integrated Quote and Order Processing)。换言之，它将做市商和ECNS等不同交易中心整合起来，使交易者获得不同交易中心的流动性来源，同时在输入买卖委托时指定交易执行的条件。另外，它不但揭示单个股票的全国最佳报价，还揭示下面两个最佳的买卖报价，使交易者能够更好地了解股票的供求状况。相对于普通ECNS而言，SuperMontage更能提高定价效率，降低交易成本，同时为交易者提供更加多元化的委托撮合选择。因此，自2002年10月NASD启动SuperMontage以来，NASDAQ交易制度更加具备了指令驱动型交易制度的特征。根据2003年2月NASD公布的第一份SuperMontage的报告，自2002年12月2日所有股票都在SuperMontage上运行以来，NASDAQ交易量上升了1.7%，开始夺回被ECNS占领的市场，同时在市场厚度、流通性和指令处理速度方面都大大改善。目前，除了300多个做市商之外，还有6个ECN和芝加哥交易所通过SuperMontage进行交易。 从NASDAQ交易制度的演进历程我们可以发现：首先，其演进趋势与NASDAQ的发展趋势相一致。随着市场规模的扩大和流动性的提高，NASDAQ交易制度也逐渐淡化了其维持流动性的功能，转而通过降低交易成本以进一步扩大其市场规模，这就表现为从“报价驱动型”向“指令驱动型”交易制度的转化；但由于受到利益集团的干扰和已有法规的限制，这只能是渐进的演变而非激烈的革命；其次，在每一个重要的转折点上，SEC的作用都十分关键。例如，在SuperMontage从酝酿到运行的整个过程中，SEC不但行使着监管的职权，还为SuperMontage做了大量的市场调查工作和市场说服工作，并把调查的结果反馈给NASD，以帮助其完善SuperMontage的功能和法律条约。从服务投资者的角度出发，SEC对SuperMontage提案的评估始终集中于两点：(1)SuperMontage系统是否能够改进纳斯达克市场现状；(2)它是否能为纳斯达克及其竞争者提供公平的交易。此外，技术创新在NASDAQ交易制度演进的整个历程中起着不可或缺的作用。 在此，我们有必要提及美国国会于1975年通过的《证券交易法修正案》，其中第11(A)款界定了证券市场发展的两条原则：一是投资者的利益至高无上，特别要通过激烈的价格竞争使投资者的买卖委托得到“最佳执行”；二是维持各种交易中心之间的公平竞争，以此降低投资者的交易成本并保护投资者的利益。这两条原则正是SEC监管美国证券市场的基本理念，同时也成为过去三十多年时间里NASDAQ市场交易制度形成和演进的内在逻辑。NASDAQ交易制度面临的困境和发展方向 一、困境之一：市场分割还是市场整合？ 目前Nasdaq实行的是报价驱动型与指令驱动型相混合的交易制度。在其上市交易的每只股票平均有11.4个做市商，另外还有12家ECNS与做市商相互竞争委托流量，这就形成了一只股票在多个撮合中心同时交易的现象。从理论上讲，各撮合中心之间的竞争可以持续性地促进报价竞争和技术创新，从而提供更有效和高质量的交易服务。但是，如果这些撮合中心缺乏有效的联结机制和委托传输机制，就会产生市场分割现象。按照NASD的规定，经纪商有权决定向何处传输客户委托，在利益驱动下，经纪商或者将委托传至与它有密切关系的做市商那里进行内部对盘(Internalization)，或是与做市商订立利润分享协议，以收取传输委托的报酬。这两种做法都使市场分割为不同的流动性群体。现在，即便有SuperMontage的出现，但由于主要的ECNS(包括交易规模最大的Island与 Instinet)并没有加入其中，内部对盘的信息也无须公开披露，因此市场分割的现象仍旧十分突出。而市场分割的存在导致了至少两方面的不利后果： 第一，股票定价的完整性和质量遭到破坏。市场分割使一只股票的供求状况被分散在多个撮合中心内，因此阻碍了均衡价格的形成，进而妨碍了NASDAQ充分发挥资源配置的功能。美联储主席Greenspan曾这样评论：“市场分割破坏了价格发现机制，妨碍了交易者指令的最佳执行，整个市场的流动性遭到削弱，并因此带来了政策上的诸多问题”(Huang，2001)。 第二，导致并加剧了锁定市场(locked market)和交叉市场( crossed market)的出现。在2002年10月Supermontage启动以前，锁定、交叉的现象较少发生，因为所有的ECN都与Nasdaq做市商有直接的协议关系，并遵守共同的游戏准则和系统算法以避免出现锁定和交叉市场。如今，ECNS与Supermontage之间处于对立的竞争态势，缺乏统一的规则和有效的信息连接机制来避免锁定、交叉市场的出现。据统计，自SuperMontage运行以来锁定和交叉市场的现象增长了62%，汇总起来平均每天市场要锁定4.7分钟，每个锁定要延续一秒钟才能清除。锁定和交叉现象的加剧一方面引起投资者对股价真实性的猜疑，引发市场波动；另一方面导致交易者的委托无法及时或在最优价格下完成。 面对市场分割造成的不利局面，SEC曾提出建立全美统一的中央限价委托记录(Central Limit Order Book,CLOB)，通过市场整合来实现低成本、公平、迅速和透明的交易方式。但是，这一建议因遭到网上经纪商和ECNS的强烈反对而最终作罢。反对者们一致认为，市场分割使得不同撮合中心共同存在、相互竞争，使投资者和经纪商可以将委托传输到最适合自己需求的地方，因此是符合公共利益的。而市场整合却取消了投资者对不同撮合方式的选择机会，也消除了以不同委托撮合机制为基础的市场竞争和创新，从根本上违背了美国自由市场经济的精神，也不符合NASDAQ交易制度演进的内在逻辑。 二、困境之二：流动性与交易成本，孰重孰轻？ 前文已述，NASDAQ交易制度的演进趋势与市场的总体发展密不可分。随着NASDAQ在20世纪90年代的高速发展，其单一的竞争性做市商制度也越来越具有了指令驱动的特征，人们对流动性的关注也让位于对降低交易成本的努力。但是，目前NASDAQ正进入了调整期。其综合指数较2000年3月的5000点高峰期相比，最低时下跌至2002年底的1200点左右，但2003年9月又回升至1900点。市场的剧烈波动导致了IPO公司数目锐减，1999年在NASDAQ市场新挂牌上市的公司有485家，2000年为397家。而2003上半年仅有28家，比2002年同期的221家减少近90％。与此同时，市场交易量创新低，日平均交易笔数从2003年第一季度的21亿美元进一步降到目前的16亿美元左右，其中大部分IT类股票都遭到市场的冷落。 与此同时，由于NASDAQ买卖价差不断下降，做市商的利润已经大幅缩水；而日益激烈的竞争使得做市商吸引委托流量的难度增加。在这两方面的压力下，不少做市商已经减少其愿意做市的股票数量(例如美林集团就已经在其持股清单上削减了几百只NASDAQ股票)，这使得不少股票的流动性降低。 鉴于上述情况，一些挂牌的大型公司因担心流动性不足，已从NASDAQ转投NYSE。而由于发行费用和交易服务费用是NASDAQ的重要收入来源，约占其总收入的2/3，因此NASDAQ的盈利能力被削弱。这样，被管理者日渐忽略的流动性问题又重新浮出水面。在下一步的发展中，是继续融入指令驱动的特征以进一步降低交易成本，还是重新给做市商定位以维持市场的流动性？ 面对上述困境，总是自诩为“今后100年的股票市场”的NASDAQ，其交易制度在经历了漫长的演进过程后，目前正处于一个十字路口。而不同利益集团的存在、宏观经济和技术变革的不确定性以及竞争对手的压力，使NASDAQ未来交易制度的发展更加充满了迷雾。但是，有一点可以肯定——作为NASDAQ交易制度演进的内在逻辑，自由竞争的美国资本主义精神将继续主导其发展方向。从这一逻辑出发，我们作出如下预测： 第一，在近期，由于技术创新和竞争者的不断涌现，不同撮合中心对委托流量的争夺会更加激烈，尤其是ECNS与启动不久的SuperMontage之间的竞争将趋于白热化。而作为监管者的SEC，会像它一如既往坚持的那样，积极地消除竞争障碍，通过强制披露更多的信息以及建立各个撮合中心的有效联结系统，建立公平竞争的环境；同时，各中心将通过更加明确的市场定位和差异化策略来保持自身的竞争优势，在价格、速度、时间和其他服务的基础上争夺委托流量。 第二，证券市场总是倾向于自然垄断的，这是由于规模经济和网络外部性的存在，交易者会很自然地汇集于最大的交易中心以获得最大的流动性和最优的成交价格。因此，从长期而言，市场整合必将取代市场分割，交易活动将向一个能满足交易者需求的和没有进出障碍的体系发展。但是，SEC不会强制要求市场整合在短时间内完成；相反，由于既得利益集团的干扰和不确定因素的存在，市场整合的过程将是艰难而曲折的。在这一过程中，不同撮合中心间的合并浪潮将逐渐兴起，尤其是ECNS的数量会减少，规模会增加，交易成本会进一步下降；同时ECNS与做市商之间会更多地相互持股，使市场参与者的分界线变得模糊，最终我们将看到一个完全自动化的、指令驱动型为主的NASDAQ交易制度。 第三，随着市场微观结构理论的发展，NASDAQ交易制度的变革将更多地集中于对交易规则的微调方面。目前，该领域在如何确定最小报价单位(tick-size)、最小交易单位(lot-size)以及涨跌幅限制等方面进行了广泛研究，其中一些成果已经被SEC采纳。NASDAQ于2001年将最小报价单位改为十进制就是一例。通过这些研究，SEC和NASD可以更加准确地把握市场流动性和交易成本之间的关系，并通过适度的规则安排和技术支持，真正实现公平和效率的统一。
我投资股指期货背后的故事
2007-02-24 15:13:20
前几天亲戚说有个私募基金保证每个月返利5个点，我就兴致冲冲的随之前往该操盘手的家里现场观摩他做道琼斯指数，老头可能来自东欧，一口英语听得我云里雾里，时间不巧，已经收市，我只好一边随口和他套磁，一边看他的操盘记录，100倍的杠杆做CFD，一成的资金作盘，九成备用，快进快出，确实每个月赚个5％以上不算很难。由此我想到了沪深300股指期货。
此时的A股市场除了精选个股以外，投资股指期货也是个很好的选择。
A股股票估值高嘛？高。有投机价值嘛？有。
两个概念并不矛盾。不然罗杰斯在那里不断叫嚣涨得太多了，却也舍不得大规模撤资，还想着混水摸鱼。中国股市已经大涨了一年多了，中间还没有出现过象样的调整，节后冲击3500虽说也不是没有可能，但是感觉调整的步伐越来越近。
历史上来看，十几个推出股指期货后的国际市场，有八成的开跌，跌起来少则四五个月，多则二三年，正因为股指期货的推出会在股市中形成助涨助跌的作用，一班国际大鳄就大规模买进大盘蓝筹，试图捞一票就走，但是中国政府果断的推迟了股指期货的推出时间，管理层肯定希望正式推出股指期货的时候，点位不要太高，不然所有的资金全部放空，又到哪里去找接盘资金。
在中国期货市场十几年的发展过程中，一直只有商品期货而没有诞生金融期货，在日前召开的国务院常务会议上，《期货交易管理条例(修订草案)》已被原则通过，规范的内容由商品期货扩展到金融期货和期权交易，扩大了期货公司的业务范围，进一步强化了风险控制和监督管理，可见沪深300股指期货的推出不过是被暂时延迟，快则几个月就将见到后续步骤。
以前做美指、澳指、恒生指数、日经指数以及欧洲英德等国的指数居多，等到沪深300推出后，又可以多一个品种操作，不会出现只能通过长时间持有ETF作多的尴尬。毕竟老头做道指也有九年多了，加上稳打稳扎，业绩比较稳定，现在募到的资金价值几个亿人民币，这样做起来当然有动力啊，提成高嘛。我以后肯定也争取向这条路发展，到时候收RMB就做A股的股指期货，收美元就做道指标普，嘿嘿。
Wednesday, February 21, 2007
20万身家才能投资中国信托2007-02-21 15:46:27从2007年3月1日起，信托业开始执行新规定，要求合格投资者必须年收入超过20万元、金融资产超过100万元等，具体说来就是合格的个人投资者应当符合三项条件之一：个人收入在最近3年内每年收入超过20万元人民币 ，或者夫妻双方合计收入在最近3年内每年收入超过30万元人民币，且能提供收入证明；在认购信托计划时，个人或家庭金融资产总计超过100万元，且能提供财产证明；投资一个信托计划的最低金额不少于100万元。而且，即使是因为信托公司的过错而导致投资者的资金受损，投资者仍有可能承担部分损失。 好家伙，原来的《信托投资公司资金信托管理暂行办法》只是规定"信托投资公司集合管理、运用、处分信托资金时，接受委托人的资金信托合同不得超过200份(含200份)，每份合同金额不得低于人民币5万元(含5万元)"。 新规定出台后，单个集合资金信托计划的人数除自然人不得超过50人外，合格的机构投资者数量不受限制。 简而言之，随着信托的门槛拔地而起，中国的工薪阶层又少了一条理财之路，毕竟符合上述规定的合格投资者并不多见，银监会出台的这个规定对个人投资者无疑是重大利空消息，虽然在国外信托的高门槛比较常见，如美国规定，拥有500万美元资产的个人或机构有资格参加，且人数不超过100人，英国门槛稍低，但拥有10万英镑的年收入或拥有25万英镑净资产的个人才有资格购买类似产品。但中国低收入者众多，本来理财的渠道又少，这样匆匆与国外接轨后，穷人可以选择的低风险产品就更少了。
转贴:解疑伊拉克新第纳尔直销真伪2007-02-21 15:45:48最近听闻收藏界流行收藏伊拉克货币新第纳尔，以直销的模式发行。粗看起来，确是直销与金融嫁接的美好结果。如果不考虑现行法规对直销产品的限制，这个项目的确很新颖;即使考虑现行法规，也有很多人在利益和先机的冲动下趋之若鹜。鉴于这种模式同时涉及直销、货币、外汇、国际政治等范畴，特对其进行单独号诊。 一、项目简介 从英文网站http://www.mydinar.net(以下简称“英文网站”)和中文网站http://www.mydinar.cn上，大致了解到“伊拉克新第纳尔”项目的模式类似于双轨制，赌的是“新第纳尔”未来的存在巨大升值空间，对国内居民通过其英文网站非官方发行全套七张新版“第纳尔”。这个项目源于一个真实的国际金融市场被国际政治扭曲和左右的事实: (1)1932年，老“伊拉克第纳尔”与美元兑换汇率为1:4.86(1第纳尔等于$4.86美元)。 (2)在沙漠风暴发生和联合国封锁伊拉克经济的1991年之前，老“伊拉克第纳尔”与美元兑换汇率为1:3.35(1第纳尔等于$3.35美元)。 (3)由于联合国的禁令，第纳尔价值直线急速下滑。2003年10月，官方给出的汇率是1:0.00027(3700第纳尔等于$1美元)。此后，伊拉克官方发行以汉谟拉比王雕像、名胜古迹以及普通劳动者的形象为货币票面主体的新版“伊拉克第纳尔”，取代印有前总统萨达姆头像的老版第纳尔。 (4)从2004年8月到2005年，官方给出的新伊拉克第纳尔兑换美元的比率是1:0.00068(1470第纳尔等于$1美元)。受投机热潮影响收藏第纳尔的人相信，随着外国援助进入、石油出口增加和巨额债务被免除或重新安排，第纳尔的币值必定还将上升。 可以预见，受伊拉克重建以及石油恢复出口等因素影响，新第纳尔长期走势将趋向上升。但从当前局势来看，由于伊拉克临时国会的第一和第二大党团——什叶派政治联盟与库尔德人党团分歧变得越来越大，而占伊拉克国内60%居民人数的第一大党团面临分裂危机;加上不同教派在权利分配上始终存在分歧，新政府迟迟不能出炉。这种状态直接导致了伊拉克社会秩序的混乱，绑架案及流血事件频频发生。不稳定的政治局面直接导致其经济发展严重滞后于计划，所以“伊拉克新第纳尔”币值何时可以达到理想的币值高度，仍不能明确预期。 二、项目分析 (一) 货币来源分析 尽管该项目把真实货币包装成为一式七张的收藏品形式，但货币收藏隶属于“邮币卡”范畴，仍属金融商品。作为大规模经营真实货币的“英文网站”，需要政府当局相关部门的经营许可，否则属于非法经营货币。但在其网站上，对其是否有经营货币的能力，并没有任何正面介绍。 由于对“伊拉克新第纳尔”的升值预期，在伊拉克边境，经常会发现大规模私藏“伊拉克新第纳尔”等真实货币走私的情况(相关报道称每天都能查缴价值100万美元左右的“伊拉克新第纳尔”)。国内出现的大量“伊拉克新第纳尔”，是否也是走私？如果是走私货币，则中国“伊拉克新第纳尔”项目投资者将在无意识中成为国际游资或黑钱用以洗钱的终端。由于笔者现在没有确切资料对“英文网站”的货币来源进行判断，上面的分析权且作为参考。 (二) 财务核算分析 暂且接受“英文网站”对“伊拉克新第纳尔”未来升值的精妙诱导和以收藏品名义的巧妙包装，对项目进行整体财务分析。 根据该项目商业计划，用140美元(折合1140元人民币)买进一套七张“伊拉克新第纳尔”的收藏品(41,800第纳尔)，此时相当于“伊拉克新第纳尔”与美元兑换汇率为1:0.0033(300第纳尔等于$1美元)——若汇率上涨到“沙漠风暴”发生时，每伊拉克第纳尔等于3美元的水平，则投入的140美元将会价值125,400美元(但这显然不是一个短时间的事情)！ 在购买了41,800新第纳尔同时，你将获得一顾客介绍系统，并可通过三种不同的方法得到佣金。 1.介绍佣金:当左右各推荐一份报单，形成一对报单时，可以获得25美元的介绍佣金，每天15对介绍佣金，共计375美元/天封顶; 2.奖励佣金:从直接推荐顾客所得到的介绍佣金的10%作为你的奖励佣金; 3.精英顾客佣金: (1)一颗星精英:直接在左右各推荐五份单，共计十个顾客，即可成为一颗星精英，享受以下的待遇:①介绍佣金:每天最多能获得20对新顾客的介绍佣金，共计500美元/天封顶;②见单佣金:在自己所辖客户群中，无论新顾客是你直接介绍还是间接介绍，见新单即得2美元的佣金;当有一颗星或者两颗星的精英在你的顾客群的时候，你只能从这个一颗星或者两颗星的顾客群(新顾客)拿到0.5美元，而不是2美元。一周内你最多只能拿到250美元。 (2)两颗星精英:直接在左右各推荐十份单，共计二十个顾客，即可成为两颗星精英，享受以下的待遇:①介绍佣金:每天最多能获得30对新顾客的介绍佣金，共计750美元/天封顶;②见单佣金:在自己所辖客户群中，无论新顾客是你直接介绍还是间接介绍，见新单即得3美元的佣金;当有一颗星或者两颗星的精英在你的顾客群的时候，你只能从这个一颗星或者两颗星的顾客群(新顾客)拿到0.75美元，而不是3美元。一周内你最多只能拿到375美元。 通过沙盘推演，可以测算出这个双轨制奖金计划的拔出率在64%左右，比较接近传统保健品直销公司的拔出率，而且制度优点在于没有PV值折算，也没有加权计算，简单明了直接，适合这种一次性报单没有重复消费的产品。 (三) 货币兑现分析 现在伊拉克官方发布的第纳尔兑换美元的汇率基本上都在1:0.001(1000第纳尔等于$1美元)以下，根据伊拉克现在的情况看，何时可以升值3倍到现在的购买价1:0.0033(300第纳尔等于$1美元)，实在是个难以预测的时间。 二战后德国马克极度贬值后花了很长时间才重回正常价位，苏联解体后俄罗斯卢布极度贬值后至今仍未回到合适价位，“伊拉克新第纳尔”价位回归正常绝不会在3～5年内。从直销行业经验而言，一家双轨制直销公司的生存时间很少超过3～5年，换言之，如果“英文网站”确实是以货币经营为主营业务，而且生存时间可以达到3～5年，则是幸事;如果“英文网站”只是购买大量货币后，包装成收藏品，以双轨制模式进行发售用以大规模吸金，那么其生存时间能维持1～2年就差不多可以关门逃逸数钱去了。 假设未来某一时间，“伊拉克新第纳尔”的确升值超过了现在的购买价1:0.0033(300第纳尔等于$1美元)，国内持有者仍不能很容易地将其换成人民币，以求获得升值获利。 在“英文网站”上给予了这样的解释: 一旦伊拉克第纳尔的国际兑换率被确立后，你就可以到任何一家国际银行或者货币交易所去将你的伊拉克第纳尔兑换成美元。银行及货币交易所将会为你的兑换收取小额服务费。 换言之，“英文网站”只负责出售“伊拉克新第纳尔”收藏品，未公开承诺未来的兑换工作。实际上，现在只有三家银行被伊拉克当局认可可以进行“伊拉克新第纳尔”在国际范围内的兑换工作:National Bank of Kuwait(科威特国家银行)、HSBC Bank(汇丰银行)、 Charter bank of England(英格兰银行)。 中国居民最熟悉的是HSBC Bank(汇丰银行)，但据笔者在汇丰银行的朋友表示，鉴于“伊拉克新第纳尔”是小币种，国际上对其没有交易盘，故在中国大陆设立的汇丰银行分支机构并不办理“伊拉克新第纳尔”的兑换工作。连经营小额货币兑换的银行都不予办理兑换工作，就更不用提经营大宗货币交易的货币交易所了。 据说有人计划收集自己所有客户群的“伊拉克新第纳尔”，然后找电力公司或水利公司等可能参与战后伊拉克重建工作的企业，以期与企业直接进行货币兑换。但是，我国参与对外建设的公司一般都是凭国家外汇管理局的外汇核准件，到银行办理专项外汇购汇，并以美元形式直接汇到该公司在国外，如在伊拉克本地银行的外汇账户，而不可能与个人手中的国外货币进行兑换。 所以，当未来“伊拉克新第纳尔”升值到足以抛出获利的情况下，国内持有该收藏品的散户们，将没有合适渠道办理“伊拉克新第纳尔”的兑换工作。 但对于以直销名义经营本项目的人而言，只要在网络扩张时拿到了倍增收入，就根本不会管未来是否可以兑现以获得升值收益了。 (四) 真实交易分析 “伊拉克新第纳尔”的升值空间确实存在，也存在伊拉克当局以及美国政府相关部门认可的货币交易市场。通过对位于美国的某家专业的全球性第纳尔交易公司的调查和咨询，笔者得到关于该公司进行第纳尔交易的相关情况: 1.美国货币交易官方机构网站(http://www.msb.gov)可查到该公司为在美国财政部登记注册并获批的货币服务机构，于2004年成立并注册。而“英文网站”的注册地在墨西哥，注册时间为2005年11月11日，北美总部在美国亚利桑那州，其亚太区总部则设立在香港。 “英文网站”在开通了英文网站后，接下来首选开通了简体中文网站。绝大多数在香港设立分支机构的直销公司而言，香港和台湾公司网站都会选择繁体中文网站，而绝非简体中文网站。因此，我们判定该项目为国内直销领导人参与，直接针对大陆市场进行控盘。“英文网站”是否具有“伊拉克新第纳尔”货币经营权，网站没有提供任何资料。“英文网站”英文网站的FAQs是这样回答的: Do you ship to international customers? Yes! Shipping costs will vary outside the US. It will cost extra per shipment for International orders(“英文网站”/site/faq.asp) 从这些文字可以分析出，该英文网站是针对在美客户推出的，通过美国货币交易官方机构网站(http://www.msb.gov)在亚利桑那州的注册机构并没有检索到“英文网站”相关注册信息。也就是说，我们现在无法通过美国货币交易官方机构确认“英文网站”是否真的具备“伊拉克新第纳尔”的货币经营权。 2.该全球性交易公司通过联邦快运FedEx提供现金运输(Cash on Delivery)业务，并且可以在网上订购“伊拉克新第纳尔”货币，这一点和“英文网站”是一样的，只是该第纳尔交易公司提供的全部是一对一的零售业务，而“英文网站”则全部提供的是双轨制直销模式。 3.该全球性第纳尔交易公司明确指出仅有三家银行获得伊拉克官方授权，“The central bank of Iraq has issued licenses to Western Banks to operate in Iraq these are the three banks: National Bank of Kuwait, HSBC Bank and Charter bank of England”，同时该公司在其网站上明确说明:“is always in the market to buy dinars once you are ready to sell your dinars kindly email us or call for a buy price”，对其所有售出的伊拉克货币随时提供收购报价。而这些官方和正式的承诺在“英文网站”没有见到。 4.从“伊拉克新第纳尔”的经营成本来看，网上有报道说在2004年，对像全球性该第纳尔交易公司这样的大货币经营机构投资者，伊拉克当局提供1460第纳尔兑换1美元的价格，而该全球性第纳尔交易公司则对普通投资者提供740第纳尔兑1美元的报价，而其他实力较弱的第纳尔交易公司则只能对普通投资者提供1060至1190第纳尔兑换1美元的交易报价，不同货币交易商提供的价格相差幅度相当大。笔者当天查询该全球性第纳尔交易公司，提供的交易报价由交易金额从小到大为:100,000第纳尔兑换$100美元，即兑换汇率为1:0.001(1000第纳尔等于$1美元)至10,000,000 第纳尔兑换$8100美元，即兑换汇率为1:0.0008(1234第纳尔等于$1美元)(见表格)，这个报价远远低于“英文网站”给出的报价:41800第纳尔兑换$140美元，即兑换汇率为1:0.0033(300第纳尔等于$1美元) 也就是说，从中国居民购买“伊拉克新第纳尔”收藏品开始，“英文网站”就是净赚国际金融市场异地汇差的绝对稳赚不赔的生意，专业术语叫做利用不同金融市场的兑换汇率之差进行“套利”(Arbitrage)。 笔者向美国全球性第纳尔交易公司咨询了解到，该公司明确表示1:0.0033(300第纳尔等于$1美元)是不可接受的价格，他们不可能以如此高的价格回购“伊拉克新第纳尔”，除非若干年后“伊拉克新第纳尔”真的涨到这个价格。看来，中国居民高价购买的“伊拉克新第纳尔”也许真的只能以收藏品的名义永久封存。 可以肯定的说，“英文网站”利用中国居民对海外政治和国际金融市场的生疏以及尚属混沌和混乱的中国直销市场，涮了一把直销和金融。 (六)项目核实分析 通过在全球最大的C2C网站http://www.eBay.com上检索“dinar”，可以查到近4000条相关信息。在该网站一个交易额较大、信誉较好的“伊拉克新第纳尔”交易网店http://search.ebay.com/_W0QQfrppZ25QQfrtsZ50QQfsooZ1 ;QQfsopZ1QQsassZdinardirect,可以看到其报价: 这个网店有全套41,800伊拉克新第纳尔的报价，仅为$26.00美元，折算兑换汇率为1:0.00062(1607第纳尔等于$1美元)，加上$9.99美元的运费，总成本为$35.99美元，折算兑换汇率为1:0.00086(1161第纳尔等于$1美元)，都比“英文网站”的报价1:0.0033便宜得多。所以，相比于前面提到的全球性第纳尔交易公司，和eBay上专业伊拉克新第纳尔交易网店，“英文网站”的价格高出了3-5倍，有国际金融欺诈之嫌。这也就是为什么奖金制度可以制定64%的名义拔出率。 同时，在这家eBay网店上，店长“dinardirect”在每件产品介绍明细中，都展示了其所属公司在美国财政部的注册资料(见http://i7.ebayimg.com/02/i/06/7e/bb/dc_1_b.JPG)。 所以，“英文网站”网站上和其纸质宣传资料上对其货币经营资格的不予披露，这对于发源于以诚信而享誉全球的美国公司而言，是不可思议的。一言以概之，“英文网站”的“伊拉克新第纳尔”直销项目，疑点重重。 三、项目总结 该项目利用国内外金融市场的信息不对称，高价售卖以获得暴利，对于第纳尔如何兑成人民币，缺乏合理解释。相反，该项目大量渲染“伊拉克新第纳尔”未来升值的噱头，利用国内直销人只顾眼前双轨制抢先机凭卡位赚钱的想法，行非法传销之实。 可以判定，该项目是以直销的名义进行国际金融欺诈。对国际金融市场了解的朋友直言，“伊拉克新第纳尔”未来升值是依靠其石油出口，与其等待货币远期升值，还不如去进行研究石油期货，在国内既合理又合法，信息来源也多，也可避免落入圈套。 春节期间投资市场分析2007-02-19 13:01:24先祝大家新年快乐！财源广进！最近几天亚洲许多国家都在庆祝中国农历新年，美国周一因为总统纪念日休市，欧洲市场也缺乏数据，所以汇市和各国股市大多波澜不兴。香港失业率处于六年来低位，刺激了恒生指数在春节前上扬，但是港元并没因此得到多少支撑，美元兑港元仍在区间整理。中国银行中止了才运行了4个月的海外投资基金，可见在国际金融寡头的围剿下，这种试图通过投资海外资产来抑制人民币升值的违背市场走势的基金根本没有生存的空间。澳美短线有下行压力，但日图和周图的趋势向上。欧美可以轻仓逢低买入，但须紧设止损。欧磅还是上扬趋势，但如果破败0.68，多单止赢为好。欧瑞、美瑞、美日、磅美暂时倾向于逢高做空，但须谨慎。欧日趋势向上，如果高收将强化此趋势。美加如果守稳了1.1620，还有向上的希望。
曾多乱弹:中国首只QDII惨遭清盘背后的故事2007-02-15 16:21:24QDII(即Qualified Domestic Institutional Investors,认可本地机构投资者机制),是允许在资本帐项未完全开放的情况下,中国内地投资者往海外资本市场进行投资。QDII意味着将允许中国内地居民用人民币或外汇投资境外资本市场,QDII将通过中国政府认可的机构来实施，目前主要是银行和基金公司在发行QDII产品。出于对控制风险的考虑，中国银监会严格限制银行发行QDII产品的投资范围，只能投资于固定收益型产品，如果投资对象只是传统的银行存单、商业票据、政府及机构债券、公司债券以及资产抵押证券、按揭抵押证券等所谓新型的投资工具的话，我是绝对不看好这种产品的前景的。毕竟汇率风险太大，先不说人民币投资QDII，先要承受两次人民币与外币的汇兑损失，关键的就是人民币对美元的升值问题不容回避，按照目前人民币在远期市场的走势，银行QDII产品没有7%以上的年收益率，和风格类似的人民币理财产品以及货币基金的收益相比，没有任何优势。更何况目前美元基准利率为5.25%，低风险的拿到7％的收益谈何容易。果不其然，第一个吃螃蟹的中行就栽了一个跟头。 中银美元增强型现金管理是中行去自去年7月28日起公开募集的首个QDII产品，集合境内居民的人民币资金，转换成美元到境外投资，采取准基金的运作模式，开放申购与赎回。根据产品说明书规定，存续期为从产品生效至产品份额数连续10个工作日低于4亿份时终止。然而从2006年11月17日可以赎回到今年1月12日，在不到2个月的时间里，该产品的规模便由当初的5.785亿份缩水至不到2亿份，规模缩水了一大半。从2007年2月12日起，该产品不再接受申购申请，同时从2007年2月14日起不再接受赎回申请。停止赎回后，管理人与托管人将共同组成清算组，对产品进行清算。为什么会遭遇大规模赎回呢？中国人又不是傻子，一边是A股红红火火，众多股票基金动辄翻番的收益，一边却是在人民币强劲升值的背景下，实际收益率为负数的QDII(招行的首款QDII产品，运行3个多月来，投资者实际亏损了0.18%)，虽说拿银行固定收益类QDII和股票基金比有点不公平，但如果收益率不超过同样低风险的信托、人民币理财产品、货币基金的话，那就太说不过去了。政府看上去好像做了好事，拓宽了国人的投资渠道，可如果没有实打实的收益率打底，开放了又有什么用呢？QDII将来的前途还是不能局限于货币市场，必需要扩大到包括股票、债券、房地产信托凭证、商品基金在内的整个资本市场才有获得高收益率的希望。当然，这样风险就放大了，适合长期投资，实现资产的全球配置，分享全球经济增长的收益。至于固定收益类的QDII也不是绝对行不通，关键的是运作者不能眼睛只盯了美国佬的货币市场，毕竟人民币只是相对美元来说在不断升值，但相对其他货币就不一定了，如果那个国家有高收益的固定收益类产品，是可以进行合理配置的，再结合外汇走势进行汇兑，不过这样就对操盘手的要求高了，但也是合理的，银行想糊弄老百姓，把你们的人民币圈过来，银行闭了眼睛拿去买年收益率在5％以上的美国债券，到时间再返一点收益给投资者，过一道手就可以赚个差价，根本不用市场分析调研比较运作，哪有这么便宜的好事！
Wednesday, February 14, 2007
对美加被套多单的看法及兼谈风险控制
450) this.width=450">2007-02-15 04:35:20
流金岁月的多单被套在1.1775，个人认为现在倒也不必斩仓，美加有可能小幅反弹到1.1705一线，如能继续反弹当然更好，如果再也反弹不动，在那个位置平仓亦可。不过美加如果掉到1.1620一线的话，还是要止损为好。这些都是个人看法，仅供参考。由于美瑞始终突破不了1.2480一线，我的美瑞多单已经在1.2459平出。我做外汇一般每天外汇下单的风险控制在总资金的2％－3％左右，每月如果损失总资金的10％的话，当月也不会继续操作。感觉这样的话，能在风险四伏的外汇市场留一条命在，建议流金岁月不要轻易重仓。
欧磅、美加、美瑞多单止赢
450) this.width=450">2007-02-14 06:39:10
前天的0.6655的欧磅多单、1.1723的美加多单昨天分别在0.6702和1.1756止赢，美瑞是在1.2470和1.2758分批进的单，目前在1.2489平了一半，剩下的尚待观察。目前欧美区间交易，欧磅还有上升空间，美加和磅美暂时以逢高空为主，澳美计划逢低作多。
轻仓进了一点工行
450) this.width=450">2007-02-13 11:04:05
昨天申购了平安。今天看见工行初步走稳，在4.93轻仓进了一点货。现在A股剩下的仓位只有成本11.66的平煤天安和6.84进的景兴纸业了。市盈率都不高，长短皆宜。
没想到我的新浪博客升级为个性域名
450) this.width=450">2007-02-12 09:14:05
这两天忙于在家翻译资料，今天才来到自己博客转转，没想到在新浪开博快半年了，在大家的帮忙下，居然达到升级要求，新浪网同意开放个性域名，大家以后可以使用http://blog.sina.com.cn/zengduo来访问本博客，原来的http://blog.sina.com.cn/u/1260334863 目前还可以继续使用。
目前仓位
450) this.width=450">2007-02-12 08:44:49
澳美的多单已经平出，由于指标杂乱，方向不明，暂时不进新仓，如果冲高失败可考虑逢高下空单。美加多单在1.1845平出后再度在1.1723捡回，但如果不能突破1.1775-1.1815一线的话，也将止赢平仓。
Wednesday, February 07, 2007
香港的故事--保守主义江畔的灯塔ZT2007-02-04 16:20:26在谈及港府如何回应这场半个世纪未曾见过的危机之前，有必要回顾港府的基本经济理念。 近百年来人类作为一个群体其内部冲突从某种意义上说是围绕着平等和自由两大理念分成了左右阵营。共产主义和资本主义世界半个世纪的较量已经悲壮地落幕，而这场理念之争在各个社会内部仍然在以相对文明的方式在继续进行。这场争论不乏智慧、机敏、情绪甚至仇恨。 左方的人对右方的人说：你们要的不过是富人的自由。 右方的人对左方的人说：你们要的不过是奴隶的平等。 很少人比马克思的《资本论》把市场经济中的“罪恶”批判得更加体无完肤。很少人比哈耶克的《通往奴役之路》把政府权力扩张带来的“人祸”谈得更加悲悯痛彻。 考虑到这场辩论的全球范围是西方语境，有必要对一些被滥用的术语进行定义。为免于英语翻译混乱而造成的歧义，我把左派的liberal / progressive 称为进步主义者，把右派的conservative称为保守主义者。这两者的基本分野是，进步主义者主张通过政府积极干预；规范各种行业；增加税收转移支付来实现平等，其现代的精神领袖是英国经济学家凯恩斯，在政治上的代表人物是美国的罗斯福和林登约翰逊。 保守主义认为政府在人类可知的历史中是个人自由最大的威胁，扩大政府干预成事不足，败事有余，无异于引狼入室。基本主张是放松管制；还市场自由；税收越低越好政府越小越好。它的思想来源远可以追溯到亚当斯密“看不见的手”，在现代的精神领袖则是诺贝尔经济学奖得主哈耶克，在政治上的代表人物是英国的撒切尔和美国刚刚过世的里根。 在世界经济的版图上，五六十年代的香港尚是一个名不见经传的小岛，因为它的经济决策人对自由经济政策和保守主义理念坚定的支持，香港成为了保守主义的一只小白鼠，自由经济的实验场。 近半个世纪以来，港府奉行的基本政策包括以下主要措施： --对市场近乎零干预的政策； --低税收政策，最高的个人所得税率15%，最高公司赢利税为16%； --对外国资本的流动和投资没有任何限制； --外国公司利润自由回流； --市场来设置工资和价格； --没有对外贸的本地内容的限制； --严格限制政府开支的增长低于经济增长的速度，政府预算历来赢余没有赤字； --维护分权与治衡的体制，保障透明公开的法治，激励竞争； 这一政策为香港赢得了一个世界上最自由的经济体的称号。半个世纪的保守主义政策取得了骄人的成绩，一个弹丸之地创造了惊人的财富。虽然有不少巨富阶层的存在，却并没有产生自由经济体制下通常产生的大面积的贫困。人均收入为24000美元左右，GDP增长保持在5%，失业率长期低于3%。这些是西方任何一个财长和央行行长梦寐以求而不可企及的高度。 这个昔日荒岛成了亚洲最耀眼的明珠，一只小白鼠长成了一只蛟龙，一个空白的实验场上建起了保守主义理念的一座灯塔。如果这是一个欧美的城市，它已成了保守主义者的麦加。 1997-1998年的香港面对着金融危机最严峻的考验。 保守主义的经济学家们为香港捏了一把汗，出于对市场逻辑和香港基本面的信心，期望香港用审慎的保守主义原则处理这一危机。 就在东南亚金融市场已经土崩瓦解香港风雨飘摇的时候,朱容基出任总理，在记者招待会上关于香港讲了一句话：中央政府将不惜一切代价保卫香港！这话在西方社会里是不太敢讲的，有点没头没脑，纳税人的钱凭什么你可以不惜一切代价。这话在东南亚的小国里，威权领袖诸如马哈蒂尔倒是喜欢讲，可是讲了作用不太大。 这却是一场在华山顶上的论剑。 高手过招的时候我们作为普通观众大多听不出所以然，听明白了的是电视机前面的索罗斯和他的伙伴们，有谣传说索茶喝到一半的时候杯子掉在地上，他感觉到朱的话里寒光闪闪的杀气，但是马上对手下说：那些钱能做什么呢？中国当时的外汇储备大约一千四百亿美元，如果要是香港股票和货币市场象泰国一样全民大逃亡，这点钱也是够在市场上支撑两三周用，所以这个谣传编的也不是全离谱。 香港的报纸传统对中国大陆的领导人有诸多非正面的看法，但是朱却是在香港口碑最好的政治人物，有着无人可比的影响和魅力。多年以后我听到一个港人说：1998年听到朱的那句话，他周围的人眼睛中都闪着泪光。因为香港人对他的信任，朱在此时此地是东亚金融市场上唯一一个还有credibility的人。此时的香港，真是象一个哭泣的孩子感觉到母亲怀抱的温暖，慢慢地开始平静下来。 从1997年8月7日的１６６７３点，到１９９８年的８月１３日，此时的恒生指数已经是６６６０点。单凭朱的不时喊话明显不够，曾荫权和任志刚终于决定要配合朱的喊话，趁着月黑风高时摸进了股市，就象几个月前索罗斯们悄悄摸进汇市一样。在随后的日子里，开始大规模收购股票。 应该说很少人想到，肯定是出乎了索罗斯的想象，这个奉行零干预保守主义经济政策的港府，在面对是守汇市还是股市的艰难决定的时候，携带980多亿美元的外汇储备（和1400亿朱承诺不惜一切代价的后盾），决定同时进入两个市场进行大规模的干预。 这是一场智力的较量，也是一场民间精神意志的较量。1998年8月14日港府入市，半个月之内港府与国际炒家较量了十个回合。8月27日一天投入200亿港元，承接炒家抛出的期货，把恒生指数推上88点到7923点。8月28日港府一天动用了280亿港元托市，交易量达到创记录的790亿港元，几乎是前一天229亿港元交易量的3倍，同时也是一年前1997年8月29日所创下的460亿港元最高记录，但是在炒家和从众心理的夹攻下，恒生指数退守93.23点，闭市为7829.74点。这场拉据战中，才两个星期，港府入市干预就投入股票现货与期货市场的资金至少达970亿港元（约合125亿美元），相当于香港外汇储备的13%。 剩下的故事只是坊间的传说，港府大规模入市，据说一度持有整个股市的10%以上的股份，最重大的因素是香港市民的神经和心理也从崩溃的边缘渐渐回到平和。与此同时，曾荫权和任志刚同学发现了一系列的对冲基金的在汇市和股市上的double play并摸出了他们的痕迹，考虑到金融衍生工具的复杂交易量的浩如烟海，至于怎么发现的，至今还是个奇迹。索罗斯们原来的如意算盘是：如果港府守汇市，则利率狂升，他们可以在狂跌的股市用SHORT SELL的恒生指数合同挣钱。如果港府弃守汇市而保股市，港币狂跌，他们SHORT SELL的远期港币合同则可以稳稳当当地挣钱。因为发现了索罗斯们的SHORT SELL合同的到期时间，在索罗斯同规定的时间，指数没有降到他规定的点上，坊间传说索罗斯和伙伴们损失了约十亿美金在香港市场上。因为对冲基金没有向公众公布财务的义务，除了索罗斯等亲自的参与者,无人能确认。我一直希望能看索本人写出自传，他是二十世纪金融舞台上的一个重大的角色，看他怎么看待这场风暴一定是个独特的角度。 这场万圣节才放的惊险电影终于渐渐落幕，东亚开始在残墙断壁中重新修复。这场较量多年以后要是拍成金融版的斯大林格勒保卫战，让人击节赞叹之处一定很多。这个世界历次金融危机中导致政府破产例子比比皆是，大者如阿根廷，巴西，墨西哥、韩国等，近的如马来西亚等等则除了拒绝还债宣告破产以外，还冻结了私人帐户。而香港成功地保卫了自己，反观历次金融危机，这是一个了不起的成就。 但是从理念的角度，保守主义经济学家们痛心疾首，香港大规模干预的方式背离了自由经济的重大原则，在保守主义经济学家的眼中，港府基本上一夜之间变成了一个巨大的国有企业，政府炒股炒成了最大的股东。在几个月之内比英国工党政府在五六十年代几年间国有化的程度还大。如果股票长期低迷，下一步就变成新加坡，再走下去就变成了全民所有制国有企业。“一国两制”就成了“一国一制”……这江畔的灯塔，怎么能够如此慢慢地熄灭？ 后来的故事世人皆知，股市恢复元气，1999年恒生回到10000点以上，港府的从股市上全部退出，赚了数十亿美金。 港府所做是否最佳选择，至今在经济学界分歧很大,尚未能有结论。而保守主义和进步主义的争论，似乎人类还没有看到可以超越的智慧。但是从量子基金们进场，到港府的全面退出，作为一个金融案例，却有前无古人的精彩。
香港的故事--金融风暴中的危城ZT2007-02-03 09:21:461997-98年的金融危机中马哈蒂尔曾经说，我们辛苦工作了三四十年，而有人拿了几十亿美元来晃了一趟，就要套走我们半个世纪积累的财富。在一些政治家眼中，东亚被索罗斯等人变成了一台街头的取款机。本文以香港为例，用简化的版本谈谈量子基金和夥伴们（以下用量子基金/索罗斯泛指国际对冲基金和炒家）是怎样把东亚市场变成取款机的。先打个预防针，这么复杂的问题要全说明白基本上不可能。背景香港从1983年10月开始实施联系汇率制度(PEG)，考虑到香港经济依赖进出口贸易以及受政治前途的影响，货币固定在美元上利大於弊。何谓PEG？央行通过市场维持港币兑换美元汇率不变化。香港金融管理局的责任是监管和汇率，而美联储的责任是监管和利率，差一个字，差一万里。这世上没有免费的午餐。这种制度有益于进出口贸易，但放弃了央行最重大的权力：利率调整。如果外汇大量涌入或者出逃，央行必需进场干预以维持汇率不变，於是迅速增加或减少当地货币供应，从而改变利率，PEG是以利率做为人质的调控体系。ＰＥＧ带来的另外一个问题是，由于汇率不是市场决定的，政府维持的汇率水平可能远远偏离经济的基本面。东亚的国家包括泰国，马来西亚，印尼等等大多使用这一制度以促进外向型的经济。从体制上说，整个东亚没有比香港的经济基本面和法治更扎实的经济体了。然而95-97年两年间，香港地产市场升值80%，恒生指数翻了1.4倍，在1997年8月7日到达顶峰16673点。刘明康曾经评价：香港经济何德何能如此涨法？香港挨骂是应该的，不过泰国马来亚印尼涨得不比香港慢。这些就是对冲基金们的机会。大凡索罗斯们能下嘴的地方，叫“Arbitrage Trading”, 套利交易。简单地说，索罗斯发现这东亚经济运行得跟经济学教课书上的公式不一样呢，他选择了相信教科书而不是东亚经济。中国社会向来就看不起书呆子，我借此机会在这儿顺便帮书呆子正一下名。索罗斯问了同一个问题：东亚何德何能涨成了这副样子呢？它不可能长远维持下去，一定要回归到基本面！现在的市价和基本面之间的差别就是索罗斯同学要赚取的。东南亚ＰＥＧ体制和发烧的股市给他提供了下嘴的地方。索罗斯同学常说自己的行为是在做善事，帮助市场回到基本面上去。入场1997年7月，东南亚已经在五十年繁荣的暖被窝中进入了一场恶梦。六月底有谣传说泰币会贬值，市场顿时闻风而动，泰国央行动用了70亿美元在现汇市场，230亿美元套在远期合同货币市场以期稳住泰株币值。1997年7月2日，泰国中央银行所有美元储备全部告罄未能够阻止对泰株的抛售，被迫放弃固定汇率制度，泰株一泄千里。七月中旬的时候，菲律宾，马来西亚和印尼都感受到了强地震的到来，然后是南韩和台湾，东亚大部分的货币和股票交易市场在鬼哭狼嚎摇摇欲坠。索罗斯们进场了，在这场比赛中，量子基金和它的夥伴们把自己看成ＡＣ米兰队，东亚大多数金融业组成的球队和它们终於断兵相接。刚看到东亚四周金融雪崩时，香港象一个旁观者，保持距离欣赏自己的坚强经济基础，在它回过神来的时候，这雪崩已经冲到它的脚下。10月21日MORGAN STANLEY建议它的客户抛售其持有的亚洲资产，这话打个比方就象一个政治局常委在某日说广东爆发SARS了，北京也估计控制不住，大家撤吧。人们惊慌失措的时候，索罗斯的弟兄们早就等在场边了。如果香港股市过热，恒生指数一定应该降下来；如果其他东南亚国家货币都贬值，香港经济靠的是出口，港币必需贬值才能维持竞争力。基於这两个简单的道理，Short Sell 就该获利，这是索的基本判断。归功于荷兰人的惊人创造性，Short Sell 就是卖你手头没有的东西。你可以借1百万股按今天的市价10元每股卖出去，半年之后再从市场上买1百万股还给我。如果港股半年后萧条或者崩盘，你可以从市场上以每股2元价格买一百万股回来还给我，中间净赚8百万港币，当然如果升值你就亏了。感谢金融衍生工具的发达，用不着麻烦索罗斯一支一支股票的买卖，直接买卖整个市场，就是恒生指数。把恒生指数今天先以目前市价卖了，几个月之后以那时的市价再买回来还给人。对冲基金干套利这行一定要隐蔽，如果大夥儿都发现鬼子进城了，也就没有多少机会了，第一件事是要手头掌握大量的港币。虽说港币自由兑换，如果有人几天之内天天在市场上伸手就掏出来几十亿美元要换港币，除了吓死一大堆人，也会把警察招来（ＨＫＭＡ），一天三顿饭悄悄监视起来是肯定的。不能暴露目标是个关键。再次感谢金融衍生工具，索罗斯们使用了ＳＷＡＰ。SWAP也不复杂，比如说你买了一百万美元十年国债支付利息6%，我买了一千万人民币十年国债，支付利息5%，我后来需要美元，而你又需要人民币。我?z把利息收益互相换了，发现都没有亏本而满足了各自需求。量子基金们把美元债权通过ＳＹＮＤＩＣＡＴＥ银行悄悄就换成了港币的债权，这只需要一纸合同过手，真是悄悄的我来了，不打扰任何人，手里就拽着源源不断的港币现金。开练说香港股市过热会降下来是容易的。对于量子基金们来说，重要的是怎么保证股市在规定的时间和规定地点狂泄下来！索罗斯们的金融工程师们开始他们跨世纪的杰作。他们买下大量的恒生指数ＳＨＯＲＴ ＳＥＬＬ合同，不完全数据显示那段时间签了关于恒生指数有８００００个合同，１０月２１日当天约４0０亿港元的港股被SHORT SELL。这只是冰山一角，因为他们的影响力和透出的风声，跟随在大户后面的其他基金和散户们累积起来就是数千亿，所有的人开始卖的时候，谁卖得便宜谁才能跑掉，这变成了自我实现的预言。更加狠的是，他们同时在现金和远期货币市场上疯狂抛售港币。金管局为了维持汇率开始大量抛出美元收购港币，导致港币供应总量迅速减少，利率狂升。１０月２３日不到中午，香港同业拆借利率ＨＩＢＯＲ升到２８０％。经济学１０１课程里的内容说，因为利率的狂升，股票市场对利率会立即做出反应，股市狂泄。原因很简单，如果能够买ＭＯＮＥＹ ＭＡＲＫＥＴ上给你５００％的利息，你把钱留在股票市场上干什么。高利率意味这大量资金从股市退出，转到债市和ＭＯＮＥＹ ＭＡＲＫＥＴ上。同时，长时间高利率导致企业成本剧增，会引发经济萧条，股票无论如何要下跌。这在股市和汇市上的同时动手，英文里叫Double Play。１０月２３日一天之内股市狂泄，４００亿美元的股票市值烟消云散。如果股票市场持续崩溃，量子基金拿着那上万个ＳＨＯＲＴ ＳＥＬＬ的合同兑换成现金，拍拍屁股就回家了，股东大会上受一通表扬大家分红。每每回顾索罗斯们这一招时，心里不由暗叹：狠啊！小平同志说的“两手抓，两手都要硬”怎么就让索罗斯学得这么得心应手。股市和汇市总会失守一个地方，而他们哪里都能赢钱。当时的财政司长曾荫权和金融管理局长任志刚简直就是二十世纪末香港的哈姆雷特，保股市，还是保汇市？这是个天大的问题。１０月２８日一天之内恒生指数跌了１４２８点，降到９０６０点。别忘了８月７日是１６６７３点。到１９９８年的８月１３日，恒生指数已经是６６６０点。这座风雨飘摇中的危城！生活在这种危城中的小民百姓是什么心态呢？１９８８年通货飞胀期间已经记事的朋友还记得人们是怎么囤积油盐酱醋和所有市场上有的东西。我手头有一篇旧的《经济学人》文章，题目是《逃，逃，逃》讲１９９７年１１月２４日，有风声说日本人投资的香港ＹＡＯＨＡＮ百货商场很快要垮了，而这家商场里有一个蛋糕店，港人喜把蛋糕券送人做礼物，当日听到商店要倒闭的消息，数千人闻风而动，挤在店前几欲破门而入，要把礼券兑换成蛋糕。其声势之浩大，以至於职员藏匿，警察驻守。
Friday, February 02, 2007
关于美股交易员的佣金和提成
Thursday, February 01, 2007
美股外汇期货私募基金人才招聘信息
关于美股交易软件
Monday, January 29, 2007
美加DAYTRADE公司之间的区别
加拿大的以SWIFTTRADE公司为代表，最近几年发展势头很猛。交易员个人虽然要负责亏损，但不需要交押金，所以提成比例较低，交易员必须要在公司交易，比较适合新手，目前SWIFTTRADE公司在加拿大的提成比例为35％左右，在中国的提成比例更是低到10％－20％左右。
美国的DAYTRADE公司则是另一种方式为主，交易员可以选择在公司交易，也可以自己在家上网通过公司提供的交易平台直接通到NYSE、NASDQ等市场进行交易，但因为在家操作公司无法控制，所以必须交押金以抵扣交易员的交易亏损。一般美国DAYTRADE公司的提成比例较高，根据交易量从50％－90％不等，如果交易量特别大的交易员甚至可以拿到100%的提成，而公司以赚佣金为主。美国很多能够稳定盈利的交易员都选择这种方式，毕竟提成要高。
对于中国交易员来说，由于目前国内DAYTRADE公司的提成比例普遍不高，如果能够稳定盈利的话，自由的在家操作，还可以拿到更高的提成，也是一个不错的选择。
各家DAYTRADE公司都有自己的特点，象ASSENT公司因为母公司是美国金融IT霸主SunGard，所以交易系统非常稳定，软件功能也非常丰富，比如可以设置价格提醒窗口还有条件选股等等。
现在美国的DAYTRADE公司也开始逐渐把目光投向国外。ASSENT公司今年开始准备正式开拓国际市场，目前许多国内的美股TRADER已经加入其中，更有很多市场敏锐的人想赶上这班顺风车尽快成为中国加盟商，毕竟现在国内的美国DAYTRADE公司并不多，而且ASSENT公司在美国之外尚无分支机构，其后蕴藏的市场容量是难以低估的。
Saturday, January 27, 2007
2007-01-26 13:02:51
周四大跌之后，周五的盘前计划只要收盘价破均线就清仓，股票还剩川化股份、景兴纸业 、德棉股份、中钢天源、新赛股份、天药股份。小幅低开之后，大盘一直很萎靡，接下来就是大跌，于是中钢天源成了牺牲品，其余的暂时还没动，看到自己高位出的平煤天安又回到了以前进场的位置，于是又进了一点货。虽然最多的时候，沪指跌了接近百分之五，我倒是也不慌张，反正还是按既定策略办，收盘价才是真英雄。期间在重点关注的股票中，最佩服的还是曾经持有过的兰太实业的庄家，这支票我出货的点还算不错，在阶段最高价的3％之内，今天一来就大幅低开然后走高，在大盘暴跌的时候它也顺势几度打到了跌停扳，和最初我进的价格相差不远，我心里进行了激烈的思想斗争，到底进不进？最后为稳妥起见准备等大盘守稳的时候，寻机从跌停扳上买，没想到，它就一去不回头，收盘时反而涨了6％，一进一出就是16％啊，痛悔...... 总的说来，随着大盘的调整，手中股票随时有破位的危险，下周除了做长线的股票外，短线股票在破位之后一律清掉。
曾多乱弹:我难道还想逆势而为嘛？
2007-01-21 16:27:14
刚开始做交易时，许多名言被奉为圣经，顺势而为自然也是其中之一。当然咯，这句话在不能做空的中国A股还是有点道理的，此时的势特指整个市场以及个股的可操作的主流之势，对中长波段操作者更为适用，并不是什么势都要顺的。对于期货、外汇或者可以做空的美股等可以做短线交易的市场，所谓逆势未必不能赚钱。有的投资者一旦亏钱，就把原因归结到逆势上面，却没有进一步想想，谁又想入场的时候亏钱，无非是顺错了势而已。关键在于我们是要顺什么势和如何顺势。长线操盘手顺日线甚至周线月线，短线交易员顺日内之趋势，大家其实都是在顺势，没人傻到明知要跌还去买多、要涨还去卖空。说来说去，泛泛的说顺势而为没有什么用，大家亏钱的时候也不用老把它抬出来做挡箭牌，还是多想想怎样提高交易技能、掌握好那些能操作之势才是正理。
1.19中国A股操作记录与分析
2007-01-19 16:23:42
盘前计划减仓，股票本来有川化股份、宏盛科技 、景兴纸业 、德棉股份、中钢天源、长征电器、新赛股份、平煤天安，由于股指方向不明，准备做好长期抗战的准备，这八只股票前期涨幅不大，基本符合选股策略，但其中长征电器和新赛股份的市盈率略高，是调整出局的重点观照对象。开盘之后，所有股票中新赛股份表现最差，其他全部飘红，接着长征电器也在盘整，按照汰弱留强的原则，这两只股票都应该调出股票池的。最后结合基本面的因素，抛出了长征电器，不参与调整，然后继续观察新赛股份，发现北京时间十点钟左右开始在3个点涨幅左右徘徊，蓄势待冲，再看其技术走势非常好，于是下定决心继续持有仓位。至于其他股票中值得一提的是宏盛科技，早盘涨势非常凌厉，一度让我以为他会涨停，没想到在前期压力附近的获利盘还没有消化干净，但看其走势，发力上攻是迟早的事，准备逢低继续吸纳。川化股份也还在蓄势阶段，但上攻应该也为期不远。景兴纸业 、德棉股份、中钢天源、平煤天安都是些长线品种，估计短期不会大涨，持仓在手主要是因为前期进场的点位不错，现在要做的就是静看庄家表演，砸盘就接，启动就追。 今天总的说来只是抛掉了一支股票，继续持有其他的仓位。早上起床发现新赛股份果然涨停，宏盛科技和景兴纸业有加速上攻的迹象， 川化股份紧随其后，其他的股票只是小涨。下周计划在备选池的二十个股票以及目前持有的七支股票中继续逢低吸纳。
1.18中国A股持仓组合
2007-01-18 15:22:30
1.17原有股票还剩下川化股份、宏盛科技 、景兴纸业 、德棉股份，1.18又增加了中钢天源、长征电器、新赛股份、平煤天安。昨天沪指早盘放量暴跌最大跌幅超过3%，下午却节节走高，最后收出长下影的十字线。尽管空方失地有所收复，总的来说形势还是比较险恶，一旦空方进一步发威，我还是会继续降低仓位或将策略调整到中长线持股。虽然目前所有A股仓位都是盈利，但心里却不是十分踏实，倒是宁愿大盘多回调点，只要不破位就行，这样可以在底部多吸点货，象昨天这种早盘跌，下午又拉回的情况倒是还好，最怕就是等哪天我在多伦多睡觉的时候，中国股市下午崩盘就糟了，过年前还是稳打稳扎的好，手中股票只要破位，坚决清仓，只留一点长线股压仓底，免得我晚上睡不好。毕竟我倒是没指望能够天天象今天这样，早上起来一看A股行情就笑逐颜开。
用做美股的方法做A股连载一
2007-01-17 16:46:35
虽说交易A股已经有些年头了，但今年1月7日A股重新入市以后是开始试验一种新的操盘方法，也就是用SWIFTTRADE公司的美股交易方法来短线操作A股。八个交易日一共交易了海正药业、川化股份、粤水电 、深纺织Ａ 、江苏阳光 、日照港 、常林股份 、宏盛科技 、兰太实业 、S巢东 、景兴纸业 、飞乐音响 、氯碱化工 、洪都航空 、北矿磁材等股票，因为是做试验，所以既不是按照以前常用的价值投资法，也没有采用追高的方法，所选的股票绝大部分是底部放量启动的，其中有涨停板的是海正药业、深纺织Ａ 、江苏阳光 、常林股份 、氯碱化工 、洪都航空 ，总的说来，除了粤水电 、兰太实业 、S巢东 、景兴纸业 、北矿磁材只有3个点左右的收益外，其余基本上在8个点到20个点左右的收益。和美股交易相比，A股最大的麻烦主要有三点，即T+1、不能做空以及手续费高。还有一些小麻烦，比如不能透支炒股，以及在多伦多做A股，由于时差的原因，北京时间下午也就是这边的深夜，我基本上是没有看盘的，也错过了不少机会。细说起来，感觉做A股最大的好处就是税收有好处，不象北美这边对于炒股所得的征税太重，另外就是人民币毕竟对美元升值是个趋势，A股挣点钱也不担心贬值，拿回北美来也顶用。
操盘手短线交易快手二十条ZT
2007-01-16 14:45:58
１、在股市里的投资与投机之中，投机第一； ２、在操盘理念与操盘方法之中，理念第一； ３、在无风险的微利与有不明风险的暴利之中，无风险的微利第一； ４、在操盘方法诸多（中、长、短线）战略中，只确立与执行一种为第一； ５、在短线操盘战略中，慢进快出的战术为第一；６、在慢进快出的战术中，快出原则第一； ７、在快出原则中，果断止损（止赚）第一； ８、在需止损的价位因素与时间因素中，价位因素第一； ９、在可赢利的即时机会与可能获暴利的未来机会中，可赢利的即时机会第一； １０、在止损盘确定后，正确的买入为第一； １１、在选时与选股的买入中，选时第一； １２、在选时与选价的买入中，选时第一； １３、在买入前的细心与买入后的坚忍中，买入前的细心第一； １４、在追求常赚与几次大赚的心态中，常赚第一； １５、在捕捉一只大黑马与抓住若干只小白马中，抓若干只小白马第一；１６、在行情预测与操作规则中，操作规则第一； １７、在降低风险与提高赢利的做法中，降低风险第一； １８、在基本面的消息与技术面的信息中，技术面信息第一； １９、在他人的意见与自己的判断中，自己的判断第一； ２０、在等待股市机会与追寻股市机会中，等待机会第一
即日操盘手信奉的十二天条ZT
2007-01-15 14:28:50
成功的操盘手们信奉的“第一天条”——“赔钱的股票尽快出手，赚钱的股票尽量保留。” 操盘手最禁忌的就是将赔钱的股票保留太长，让一笔小损失变成了一笔大损失。而那些失败的操盘手大多也是在这一条阴沟里翻的船。 成功的操盘手们信奉的“第二天条”——“只要赚了钱，就是个好日子。” 失策也许是有些急躁不安。不过再好的操盘手也常会有不太顺利的时候，遇到比较难做的日子还能赚到钱也就该满足了。心情轻松最重要。 成功的操盘手们信奉的“第三天条”——“宁可错过一些机会也不要让自己冒太大的风险” 有耐心是做好股票非常重要的一条原则。如果总是急于求成，而不是耐心的等待最佳机会的出现，往往会带来不必要的损失。 成功的操盘手们信奉的“第四天条”——“从一开始做股票就要强调控制风险或减少损失” 如果可以把风险控制在一定范围以内，那么，即使发生了非常不利的事件，你仍然能够东山再起，不会像许多股市失败者那样，赔光了老本。听起来似乎有些消极，但实际上这确实是许多操盘高手一致赞同的信条。 成功的操盘手们信奉的“第五天条”——“买卖一支股票的时候，必须预设一个非常明确的止损点。” 万一出现损失的话，在事先预设的止损点上把这支股票卖掉，把风险控制在可以管理的范围内。几个比较重要的止损失是：当天已出现的最低点；昨天的最低点；最低技术支撑点；近几天内的最低支撑点；当天中已出现的从最低到最高50%的中间点；股市总体指数的新低点。 成功的操盘手们信奉的“第六天条”——“买卖股票必须保持冷静的头脑，不能把坏情绪带到交易中，那会使你无法作出理智而缜密的判断。” DAY TRADER一天可能做上几十笔交易，如果不善于调节自己，特别是出现许多不利情况的时候，往往会让挫折感影响到其它的交易操作。 成功的操盘手们信奉的“第七天条”——“当整个股市指数出现下跌时尽量将手中的股票卖掉。” 任何一个股票都是整个股市的一部分，如果整个股市开始下滑，将股票留住太久(哪怕这个股票让人看好)，并不是DAY TRADER明智的做法。 成功的操盘手们信奉的“第八天条”——“见好就收。” 在最低时买进而在最高时卖出的情况，只能是一种理想。只要能赚到整个上升幅度的60%，就应该非常满意了。如果这支股票越跌越低，最后可能成为食之无味弃之可惜的鸡肋了。 成功的操盘手们信奉的“第九天条”——“切勿产生盲目乐观、沾沾自喜的情绪。” 许多新手在交易顺利时心里不由得一阵阵高兴，开始幻想要买的各种各样新玩意了。操盘手最忌讳的就是顺利的时候沾沾自喜好象自己能够无往不利，这往往是情况出现转折的先兆，许多不必要的损失都是在这个时候发生的。 成功的操盘手们信奉的“第十天条”——“越跌越买，这种策略并不可靠。” 虽然在大部分时候使用这一策略可能赚到钱，但假如出现一次灾难性的事件，比如说有的股票一直下跌，没有反弹的话，那么，将面临的损失是无可挽回的长期深度套牢。 我们并不完全反对购买正在下跌的股票，但是给自己定一个非常靠近的止损点。万一该股票没有反弹的话，及时抽身，避免冒太大的风险。从概率上来说，一支在下降的股票继续下降的可能性远大于它改变方向开始上升的可能性。一般需要有特殊的情况发生才能使它改变原来的下滑趋势。 成功的操盘手们信奉的“第十一天条”——“一个操盘好手是一个没有观点的操盘手。” 对操盘手来说，并非每个时刻都能作出正确的推测，永远正确的是奥妙难测的股市。不管你认为股票应该上涨还是下跌，只有股市真实的表现才能证明一切。一个操盘手要做的，是根据股市的现实情况来作出反应，而不是要设法证明自己的观点是正确的。 成功的操盘手们信奉的“第十二天条”——“电脑之于操盘手，犹如枪之于士兵。” 随着操盘手段的不断提高，操盘手使用的设备也在不断的更新换代，越来越先进的电脑软件不断被装置到我们的电脑设备中去。这些先进的手段帮助我们在操盘中更加得心应手，但同时也或多或少地带来一些不可避免的麻烦和损失。所以，电脑硬件、OS系统、股票交易软件的正常运行是至关重要的。
Monday, January 15, 2007
油价与加元、日元、美元的关系
2007-01-15 07:40:07
世间万物都有其内在联系，探索其规律，其乐无穷！加元为什么最近萎靡不振？加拿大作为世界排名前三的石油储备国，同为商品货币，相对于澳元，加元受油价的影响更大，这就是为什么随着油价的节节败退，加元溃不成军而澳元却未受多大影响。小日本的石油几乎全靠进口，生态链就变成油价走强－－－全球石油需求减少－－－日本出口减少－－－日元疲软。美国自然也是石油进口大国，但没有日本那样全部夸张，差不多一半石油靠进口吧，但是基数太大啊，基于中东形势紧张外加运费原因，肯定是从加拿大进口石油方便，导致美元兑加元是仅次于加元兑日元的受油价影响的货币对。那最终的结论是什么呢？最近油价疲软，是因为全球气候变软，美国06年是有史以来气温最暖和的，加拿大也差不多（见我以前写的“从加拿大暖冬谈油价走势 ”），但是长期来看，由于中国和印度等国家的需求搁在那里，长期走强还是可以预期的。油价的跌势短期来看，已经有寻底的趋势，美加已经跌回到1.17之内。简单来说，看好油价上涨，就应该作多加元兑日元，不仅可以赚差价，还可以吃利息，至于做空美元兑加元就还要出利息，划不来。如果实在有短线客想做差价，认为油价会继续下滑的，倒是可以作多美加。
人民币兑美元、港币、加元全线升值的影响
2007-01-10 20:46:34
人民币兑美元继续升值步伐，兑美元升破7.8大关，相应的，兑港元1:1根本挡不住，而美元兑加元又在节节高，所以肯定会刺激国内同胞到香港和北美旅游以及采购的兴趣，家中有在这三地留学的孩子的家庭也可松口气，毕竟学费相应来说会减轻点压力。
日元空头接近历史高位
2007-01-09 15:32:33
外汇市场日元期货净空头进一步增加到了11万多份，未平仓合约也有所增加，显示市场进一步看空日元。从日本近期经济数据以及日本政府的态度来看，均不支持日本央行的加息，所以也难怪套息交易者初步平仓后再度出山，但估计在周五日本数据出来钱不会有太大进展。
A股重新入场
2007-01-07 10:10:25
休息了好一阵，好不容易等大盘来了些许回调，准备开始逐步吸货，由于一线蓝筹目前还远没有调整到位，暂时目标放在二线蓝筹上面，由于大盘可能持续回调的可能性较大，加上年关将至以及担心股指期货的负面影响，战略虽然作多，战术上还是以中线为主，分批建仓，避免追高。周五的目标是海正药业和日照港，由于晚上开始忙了关注澳大利亚指数和外汇，等到我打开A股行情软件的时候，已经到了A股中午休市的时候，当时海正的价位是5.38-5.39、日照港的价位是7.24-7.25，于是在招行专业版上填了海正5.39和5.32以及日照港7.22的买单，等我第二天早上起床一看，只有海正5.39的价位成交了，2个股票下午开盘后均没有回调，郁闷啊...... 如果晚上不睡觉，等到A股下午开盘一定追拍进去的，不过也没关系，总还有别的股票有机会，不管怎样，不要违背自己的作盘原则就行，持续稳定盈利才是追求的目标，输赢都要明明白白才好。
Saturday, January 06, 2007
曾多乱弹:中外黄金投资渠道比较和选择
虽然中国人历来有藏金的习惯，不过我只是炒手，喜欢捞一把就走，何况喜欢资金时刻流动，现在要用钱的地方太多，买个金光闪闪的东西压箱底的想法可能退休后才会考虑考虑吧。
理论上来说，国内的黄金投资渠道是非常多的，除了各大银行和黄金公司可以交易纸黄金或实物黄金，还可以做在期货交易所在黄金期货，对于小本经营的散户，在银行无疑更为现实，下面就详细谈谈。
国内招商银行是最早开展实物黄金交易的银行，招行是我非常喜欢的银行，服务好、品种多，如果早开展纸黄金业务的话，我一定会开户的，但是实物黄金交易还是免了吧，虽然我不怀疑他的回收能力，可惜我现在在黄金投资方面并不准备长期投资。
据我了解，目前国内主要的纸黄金理财产品有三种：中行的“黄金宝”、工行的“金行家”以及建行的“账户金”。
交易时间方面，中行“黄金宝”的交易时间为24小时不间断交易，工行“金行家”是从周一到八点到周六凌晨四点不间断交易，建行“账户金”为白天10:00至15:30。
在报价上，中行“黄金宝”的报价参考国际金融市场黄金报价，通过即时汇率折算成人民币报价而来；建行“账户金”直接采用了依据金交所的AU99.99和AU99.95的实时报价为基准的报价方式；而工行“金行家”则把人民币和美元分开，综合采用了国内金价报价和按国际金价报价。
交易点差是所有炒手最关心的，这直接关系到获利，中行“黄金宝”业务单边的交易点差为0.4元/克；建行“账户金”的单边交易点差为0.5元/克；工行“金行家”的单边点差则分成两种，“人民币账户金”为0.4元/克，“美元账户金”为三美元/盎司。
相对而言，我更喜欢中行的交易时间和点差。
在国外的话，由于做空机制的普及和金融监管的完善，渠道更多，大点的资金做可去做期货，小资金做做黄金板块的ETF和CFD也都还不错，反正多空都可以做，大有大赚，小有小赢。
曾多乱弹:从运动员到操盘手教练(二)
Monday, January 01, 2007
1.1 从运动员到操盘手教练(一)
也许你很难想象，有的公司只招收有运动员背景的操盘手，事实正是如此，Doug Hirschhorn在大学是个棒球手，毕业后进了一家坚信只有运动员才适合做操盘手的公司，然后在Chicago Mercantile Exchange进行期货交易，做了几年之后回到大学做体育老师教棒球，读运动心理学的硕士的时候开始研究体育与交易的关系，为此写了一本书The Trading Athlete: Winning the Mental Game of Online Trading，之后重返金融界在纽约一家公司担任操盘手教练，现在自己开了一家咨询公司。他关于交易的一些观点我是比较赞同的（可能因为我和他都是半路吧，嘿嘿）。
开仓之后一个操盘手心中最需要考虑什么因素？Doug Hirschhorn的答案是不断的问自己：“如果没有这个仓位，我会怎么办”，真是和我不谋而合。操盘手做交易决定的时候绝对不能受情绪和资金变化的影响，不断的向自己发问能有效的帮助自己客观的看待这一次交易，市场下一步究竟是涨是跌谁都不知道，不能就因为你HOLD了一个LONG单，而市场实际上狂泻的时候你仍然固执己见。
